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　　康美药业:首次推出股权激励,保障长远发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄伟轩,刘舒畅 日期：2016-03-09

　　报告要点

　　事件描述

　　3月8日,公司公布第一期限制性股票激励计划(草案):拟向210名激励对象授予2000万股限制性股票,占总股本的0.45%,授予价格7.08元。解锁条件:以2015年扣非净利润为基数,2016-2018年增长分别不低于20%、40%和60%。股权激励计划尚待股东大会审议通过。公司同时公告拟出资5000万港币成立全资子公司康美香港,为公司研发、保健食品及经典复方颗粒注册、销售搭建一个国际平台。

　　事件评论

　　首次激励力度大、范围广:本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票2000万股,占公司总股本的0.45%,授予价格7.08元((公告前20日均价的50%))。激励对象包括副总经理&董秘邱锡伟(55万股)、副总经理李建华(55万股)、林国雄(55万股)、韩中伟(55万股)等9名公司董事、高管(共385万股)以及核心技术(业务)人员201人(共1615万股)。我们认为此次股权激励力度大、范围广,有利于提高整个公司的凝聚力,激发团队的积极性。

　　激励确定性高,保障长远发展:本次限制性股票自授予日起锁定12个月,锁定期满后36个月内,分3期解锁(30%、30%、40%),解锁条件是以2015年为基数,2016-2018年扣非净利润增长分别不低于20%、40%、60%,即2016-2018年扣非同比增速分别不低于20%、17%、14%。假设2016年3月初授予,则2016-2019年限制性股票每年摊销费用分别为6408万元、3934万元、1608万元和216万元,总计12166万元。公司自2006年起扣非净利润一直维持20%以上的增长,本次激励实施的确定性高,旨在绑定激励对象,为公司长远发展提供坚实保障。考虑到智慧药房的迅速推广以及传统中药材贸易业务有望回暖,公司设定的业绩目标有望超额完成。

　　维持“买入”评级:首次推出股权激励,有助于理顺机制,优化公司治理结构;成立香港子公司,开启海外布局。公司深度介入中药材全产业链,构建了“大健康+大平台+大数据+大服务”体系。随着“智慧药房”等一系列创新商业模式的推出,公司有望维持高增长,迈入千亿市值公司行列。预计2015-2017年EPS分别为0.66元、0.84元、1.08元,对应PE分别为24X、19X、14X,维持“买入”评级。

　　风险提示:智慧药房推广不达预期。