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　　兖州煤业:2季业绩环比改善 关注产融结合进展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.12元,符合预期。

　　事件评论。

　　产销同比下降,内蒙降幅较大。上半年公司原煤产量3159万吨,同比下降9.57%;商品煤产量2924.9万吨,同比下降8.58%;分项来看,除山西能化外其余各部产量均不同程度下滑,受政策影响鄂尔多斯能化主动减产,产量同比大幅下降。上半年商品煤销量3255.7万吨,同比下降24.27%,主因外购煤、鄂尔多斯能化及兖煤澳洲销量同比下降。

　　公司吨煤毛利同比上升,本部吨煤毛利同比下滑。上半年公司煤炭综合售价326.17元/吨,同比下跌14.87%;其中本部综合售价335.24元/吨,同比下跌6.51%,本部吨煤成本169.71元,同比上升4.80%,吨煤毛利同比下降15.82%至165.53元;受益于兖煤澳洲及外购煤成本控制得力,整体来看吨煤毛利同比上升6.42%至119.58元。

　　期间费用同比上升,销售费用控制较好。上半年公司期间费用合计43.18亿元,同比上升1.14%,其中销售费用同比下降12.28%,管理费用、财务费用同比分别上升9.62%、1.95%。

　　2季度扣非后业绩环比转亏,3季度业绩有望改善。2季度公司成本及费用上升,营业利润环比下滑,受益于收到政府扶持资金,业绩环比上升0.97亿元至3.45亿元,扣非后业绩环比转亏。3季度在行业限产以及季节性旺季支撑下,动力煤价格涨幅较大,公司业绩有望受益。

　　内生增长潜力强,关注产融结合转型进展,维持“买入”评级。公司产能仍有一定增长潜力,积极转型产融结合前景广阔,区域龙头有望受益山东省供给侧改革。我们预测公司16-18年EPS分别为0.31、0.33、0.34元,对应PE分别为39、37、36倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期