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　　金晶科技：太阳能玻璃为发展重点,布局逐步完善

　　业绩略低于预期。公司09年实现营业收入23.14亿元,同比增长42%,实现归属母公司净利润1.17亿元,同比增长3%,实现EPS0.2元,略低于我们的预期0.23元,主要原因为纯碱业务盈利持续低迷。其中四季度单季实现营业收入5.99亿元,较08年同期提高约67.8%,实现归属母公司的净利润4011万元,环比下滑约7.5%,折合EPS0.07元/股。

　　浮法玻璃盈利提升。分业务情况来看,公司优质浮法玻璃业务毛利贡献大幅提升,公司09浮法玻璃实现收入8.3亿元,同比下滑约13%,但毛利贡献2.33亿元,同比提高越63%,毛利率达到28%,较08年15%提高约13%。公司纯碱业务目前运行正常,四季度产量达513 万吨,平均月产量171 万吨,09年实现收入7.11亿元,毛利贡献2.5亿元,但受价格持续低位影响,毛利率仅为3.52%。

　　太阳能超白浮法玻璃业务略有下滑。公司超白浮法业务实现收入2.79亿元,同比下滑11%,毛利贡献1.1亿元,同比下滑约16%,毛利率维持在39.5%,较08年下滑约2.2%。主要原因为09年上半年受金融危机影响,光伏行业出口下滑,导致销售有所影响。

　　公司未来发展重点为太阳能玻璃行业,增发完善太阳能领域布局,增厚约EPS0.48元。金晶科技前期公告拟通过定向增发拓展太阳能玻璃领域,公司募集资金项目投产后,预计可增加超白浮法玻璃产能1000万重量箱,深加工太阳能玻璃产能1000万平方米,实现年销售收入15亿元,年平均息税前利润总额为4.45亿元,假设考虑增发1亿股,股本摊薄至6.9亿股,预计此次募集资金项目可增厚EPS0.48元(考虑25%所得税影响),业绩增厚幅度较大。预计公司增发业务最快在10年内完成,按照一年项目建设期计算预计11年投产。

　　维持增持评级。我们预计公司10年受益玻璃行业复苏,纯碱业务盈利将大幅好转。预计10-12年业绩为0.65/0.8/0.95元,由于公司太阳能深加工玻璃符合行业发展趋势,同时10年由于增发项目有较强业绩释放动力,可以给予10年市盈率30倍,目标价格19.5元,维持“增持”评级。