恒信移动:继续投入布局,看好未来发展

　　我们对公司进行了调研,主要情况如下: 公司主要从事移动信息产品的销售与服务,包括:个人移动信息产品销售与服务,行业移动信息产品销售与服务。目前,公司是国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验的企业。 我们对公司主要业务重新分类,主要有: 1、 终端业务:个人手机终端研发和销售、行业终端的研发和销售、个人手机的代理销售; 2、 传统增值服务:以个人消费为对象的语音杂志和音乐搜索,以行业用户为对象的农政通等业务; 3、 移动互联网业务:以G3商街为代表。

　　经营情况方面,公司今年营业收入同比增长2.44%,净利润减少45.18%。主要原因为公司加大了销售渠道建设和研发建设。公司目前研发人员200余名,很大程度上加大了研发力量,为公司新业务布局提供研发储备。 个人手机终端销售方面,公司正在转变销售模式,由大卖场模式,向社区便利店渗透,并增加附加服务。通过采用电子展示、升级服务等一些列新型的销售模式,增加公司的利润率和竞争力。 G3商街是公司主要的战略方向,2010年主要在河北省内探索相关模式,目前已经商业模式已经较为清晰,公司今年将推出Android、Iphone客户端软件。2011年,公司与河北移动达成目标,发展30万用户、3000家商家。预计今年该业务在河北境内将达到收支平衡。2011年预计将继续拓展2-3个省,拓展方式主要是与运营商合作。农政通业务是中国移动全网业务平台,业务前景突出,目前已经有一定的用户群体,未来将进一步拓展。此外,公司还有开展语音会议的业务。

　　2010年由于中国移动四川音乐基地的不利事件影响,对公司产生一定的负面影响。同时,2011年中国移动对SP政策也出现一定的模式转变。针对以上两项,目前公司正在于各省公司具体洽谈,今年情况将有所好转。 我们看好公司未来的提升空间,主要理由为: 1、从收入结构看,终端销售依然为公司主要的收入来源,但该业务目前已经转变公司现金牛业务,公司针对新业务技术和研发队伍已超过200人,业务布局和特征不同于零售分销企业。 2、公司目前重点主要围绕G3商街的规划和布局,我们认为随着用户数量的增加,G3商街业务有希望成为商家精细化营销的工具,同时,该平台产生大量用户资源的管理和挖掘,其潜在商业价值非常突出。 3、目前电子商务企业正面临行业发展机遇,相对而言,恒信移动的移动电子商务概念仍未被市场所认知,我们认为这一现状将随着省外业务的开展、以及用户群体的增加而逐渐得以改变。

　　总体而言,公司2011年仍处于投入和布局阶段,因此销售和管理费用将对业绩产生一定的压力,我们初步估计公司2011年、2012年EPS分别为0.44元、0.72元,我们看好公司的未来发展潜力,给予“推荐”评级。 风险提示:1)中国移动业务合作政策的改变;2)公司业务拓展不顺利所产生的风险;3)市场的系统性风险。(渤海证券)