新大新材:点硅成金者 坐享高增长

　　结论:

　　废砂浆硅屑的回收利用,是未来行业发展方向之一。我们研判,公司经过多年研发,在废砂浆硅料回收上未来存在突破的可能,坐拥万吨级晶硅料,给公司今后2年盈利带来极大想象空间;金刚石切割线短期内由于工艺难题,无法实现对传统砂浆刃料切割方式的替代而确保公司主业盈利,未来金刚线大放异彩之处在于蓝宝石切割而非硅片切割;废砂浆再回收项目切合国家循环经济的政策,享受全免税收,成为公司新的利润增长的点,年底建成达产后,将为公司新增利润约1亿元,增厚EPS约0.71元;公司太阳能SiC刃料产品产能扩张迅速,结合公司特有的精确“粒度筛分”和“颗粒整形”技术,积极采购半成品扩充产能;而首创的“太阳能切割刃料”与“电子级晶硅圆刃料”柔性生产线将于目今年二季度投产即可有效避免因光伏产业波动带来对公司业绩产生的影响,也可及时应对市场需求,调整产品结构,实现最大盈利。我们预计公司10-12年SiC刃料产能分别达4.6-5万吨、8万吨和10万吨,销售收入为11.5亿元、20亿元和24.5亿元,净利润为1.2亿元、2亿元和2.4亿元,EPS增厚约为0.86元,1.43元和1.75元(不考虑10赠10);考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11年晶硅圆刃料生产线的建成投产,我们给予公司11-12年EPS分别为2.1元和2.76元,目前股价是57元左右,对应11-12年的PE分别为26.8倍和20.4倍。鉴于公司未来的极高成长性以及盈利能力的潜在爆发式提升,即使谨慎给予公司12年30倍PE,则目标价位82元左右,尚有近50%空间,给予“强烈推荐”评级,建议中长期价值投资者重点关注有强劲业绩此类股票,适时建仓筑底。(东兴证券 银国宏)