南钢股份:期待中厚板行业复苏

　　投资要点

　　业绩概要:今日南钢股份公布 2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入 300.55亿元,同比增长22.91%, 利润总额 10.81亿元,同比增长 67.29%,净利润 9.19亿元,对应 EPS 0.237元,同比增长58%;其中第四季度销售收入102.56亿元,同比增长68.75%,净利润8.04亿元,对应EPS 0.17元;

　　经营状况:2010年公司共完成钢产量 677.10万吨,同比增长23.08%;钢材产量 631.06万吨,同比增长 33.17%。结合年报数据折算吨钢售价 4439元/吨,吨钢成本 4024元/吨,吨钢毛利415元,环比分别上升 203元/吨、-67元/吨和 270元/吨。2010年公司产量大幅提升,主要原因是2010年10月份公司完成整体上市,获得母公司相关钢铁主业资产注入,购入资产主要为棒材、线材和型材生产线。2010年公司盈利能力有较大提升,主要是和母公司铁前关联交易问题的解决以及金安矿业65万吨的铁精粉产能在一定程度上降低了公司炼钢成本;

　　公司未来看点:

　　铁矿扩产:金安矿业草楼铁矿铁矿石地质储量8600万吨,平均品位28%左右。目前该矿具备年采选能力200万吨,公司已着手扩产。其300万吨采选技术改造项目已于2010年11月获工信部批复通过,该项目达产后铁精粉产能将扩大至96万吨。届时公司将进一步增加矿石自给率,成本优势将逐步体现;煤矿项目值得期待:2010年5月公司获得金黄庄矿业49%股权,该公司现有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,可采储量5221.87万吨。其中郝庄矿尚处于详细勘测期;金黄庄矿处于建设期,该矿区达产后煤产量90万吨,预计将创造净利润2.4亿元,占南钢2010年净利润的26%。因此可以推断,煤矿项目将成为公司未来新的利润增长点。

　　中厚板盈利好转:2010年公司板材产品毛利率为8.13%,较09年的3.84%有较大提升。其主要原因是2010年中厚板销售情况出现好转,其中管线钢需求旺盛,造船业开始复苏,2010年全球造船业接单总量为1.2亿载重吨,同比增幅高达129%。中厚板业务是公司收入的重要来源,其盈利水平提升对公司整体业绩将产生重大影响。

　　盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.28元、0.34元。给予"增持"建议。(齐鲁证券 笃慧)