包钢股份:收购西矿,稀土概念和低成本并举

　　公司12日发布公告,非公开发行A股股票相关事项已经获得于2011年3月11日召开的公司第三届董事会第十五次会议审议通过。要点如下:

　　(1)公司本次非公开发行股票的募集资金用于收购包钢集团巴润矿业有限责任公司100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权;

　　(2)公司本次非公开发行股票数量为不超过16.3亿股,募集资金总额为不超过60亿元。发行对象为包括包钢集团在内的不超过十名特定投资者,其中包钢集团为本公司关联方。包钢集团拟以不少于5亿元并不超过20亿元的现金认购本次发行的部分股份。

　　(3)认购价格不低于定价基准日(决议公告日)前二十个交易日发行人股票交易均价的90%,即3.68元/股。

　　点评要点:

　　资产注入后,成本优势进一步加强

　　白云鄂博铁矿西矿的采矿权为包钢集团所拥有,巴润矿业为包钢集团下属唯一一家负责白云鄂博铁矿西矿采矿、选矿和日常生产经营的单位。在巴润矿业注入公司前,所供应的铁矿石与上市公司的结算价格与铁矿石的采选成本相差较大,资产注入后公司的铁前成本下降90元/吨。

　　资产注入后,公司拥有了稀土资源

　　西矿的岩石种类主要是白云岩,其中白云岩、板岩TR2O3的平均品位已经达工业品位的要求,因此具有较高的综合利用价值。

　　稀土资源提升了公司业绩

　　巴润矿业公司设计圈定储量4.2亿吨,堆置中贫氧化矿0.2亿吨,到2010年底,巴润矿业形成1000万吨/年的采矿能力和450万吨/年铁精粉的选矿能力。

　　根据每年的采矿能力1000万吨,每年的稀土产量相当可观,目前在矿石中只能回收小部分的稀土,大部分留在尾矿坝中。2010年5月以来,稀土价格大幅上扬,所回收的碳酸盐稀土矿,品位较高,每年可为上市公司贡献利润达到2.23亿元,增厚每股收益0.03元。

　　因此,注入巴润矿业后,暂未考虑尾矿坝中未提炼的稀土等的市场价值,直接增厚每股收益0.10元。

　　盈利预测

　　根据公司的发展情况,结合资产注入后公司原燃料的供应比较稳定,与全国1000立方以上的大中型高炉相比,铁水成本仍然具有较大的竞争优势。11-12年实现营收496.83亿元、542.69亿元,同比分别增长10.65%、9.23%;税后净利率分别达到3.45%和4.05%,高于行业平均水平。实现归属母公司净利润17.14亿元和21.97亿元,11-12年实现归属母公司EPS分别达到0.21元和0.27元。

　　仅从钢铁股的估值来看,公司目前的股价已经充分反映了其业绩。

　　收购巴润矿业后,包钢股份拥有了每年可以提供5-7万吨的稀土产品,2010年具有稀土永磁概念的个股中,区间平均涨幅是147.2%,目前平均市盈率是242倍,江西铜业、宁波韵升、横店东磁三家的市盈率最低,平均41.2倍,即使按此市盈率计算,包钢股份的目标价对应8.65元。维持"买入"评级。但是前期上涨幅度近30%,复盘后冲高的可能性较大,可在回调企稳时积极介入。(湘财证券刘金钵)