山推股份:水利投资推动高增长 低估值急待修复

　　简介:公司是山东重工集团下属唯一的工程机械上市平台,主要生产推土机、工程机械配件和混凝土机械,以及代销合资公司小松山推生产的挖掘机。

　　公司特色:(1)推土机产品是行业绝对龙头,市场份额超过60%;(2)配件产品50%用于推土机,40%用于挖掘机;(3)挖掘机对公司利润影响高达60%左右;(4)下游需求基本来自基建领域。

　　水利投资力度加大,公司最受益:(1)未来10年水利投资额4万亿是过去10年的3.9倍,2011年水利投资4000亿是2010年的2倍;(2)水利投资对挖掘机推土机需求的拉动作用明显,水利施工主要需要挖掘机和推土机,经测算,2011年2000亿水利投资增量可带动挖掘机、推土机销量分别增长17%、14%左右。预计2011年挖掘机、推土机行业增速分别为50%、40%左右,那么其中35%左右均是由水利投资所贡献;(3)公司推土机挖掘机占比最高,最受益水利投资。

　　多元化显成效:2008年通过收购武汉楚天进入混凝土机械行业,2011年4月楚天一期工程完工,混凝土机械年产能提升至5000台,预计可实现收入20亿元,将成为公司第三大业务。

　　海外市场基本摆脱危机影响,存在收购预期:作为出口占比最高的工程机械企业,公司出口市场恢复较快,预计2011年可恢复到2008年水平,同时有海外收购的可能。

　　投资建议:集团“3510”目标体现对公司增长充满信心,预计2010-2012年EPS分别为1.1、1.8、2.6元,目标价32元,增持!(国泰君安 吕娟)