东方日升:依托工艺优势 未来空间广阔

　　工艺技术改进带来高产能利用效率:公司非常重视技术研发投入,认为在业内公司水平逐步趋同的今天,工艺是影响产品的数量和质量的最重要因素之一。通过工艺改进,公司不仅电池片转换效率达到18%以上,产能亦比额定大幅提升,募投项目生产线每条线每小时产量可达3000片。募投的75MW项目完成后,加上公司原有产能75MW,我们估算公司年实际生产能力能够达到250MW。去年11月份公司公告拟利用超募资金扩建300MW太阳能电池生产线,计划电池片、组件配套,我们预计今年9月能开始试产,公司的生产能力将继续增强。

　　产业链向欧洲电站系统集成拓展:公司目前主要出口欧洲,德国比例仍占50%以上,还包括意大利、保加利亚等国,未来市场将向澳大利亚、美国等国拓展,这些地区对于光伏发展政策友好,目前认证已通过并有小规模试单。在欧洲继续开拓市场的基础上,公司亦向下游拓展电站集成业务,计划在意大利建设30MW项目,预期投资收益率8.2%左右。公司在宁海本地承建的金太阳项目中,0.5MW已在公司等待并网,1.5MW项目待安装验收,未来国内市场启动后,公司的发展空间更为广阔。

　　日本“核泄漏事件”带来对光伏发展加速的预期:日本地震发生后,福岛第一核电站发生爆炸,核泄漏威胁一度引发全球恐慌。受此影响,核电在自然灾害面前的安全问题可能使全球重新思考其发展进程,而作为可再生能源替代品的光伏将进一步受到重视,欧洲的光伏政策或有重新变化的可能。

　　盈利预测与投资建议: 我们上调公司2011-2012年EPS分别到2.46元和3.33元,对应PE为30.8X、22.8X,维持东方日升“推荐”的投资评级。

　　风险提示:光伏行业政策变化、上游材料价格波动导致盈利水平下降、系统性风险。(长城证券)

　　首开股份:管理和开发能力仍有提升空间

　　投资要点:

　　2010年,公司实现营业收入同比增长49.50%;实现归属于母公司所有者的净利润同比增长43.85%;基本每股收益1.17 元,公司提出向全体股东每10股派发现金股利2 元(含税)、以资本公积金转增3股的利润分配方案。

　　2010年公司销售创出历史上最好水平,当年实现合同销售金额134亿元,较2009年基本上实现收入翻番。公司规划至2015年将实现300亿元的年度合同销售额,也就是说在2010年的基础上实现连续5年18%-20%复合增长。

　　2010年,公司的综合销售毛利率为52.98%,主要是由于土地开发和转让收入占比近32%,预计2011年后的公司的综合毛利率会有一个下降并企稳的过程。

　　截至2010年底,公司预收账款余额为74.52亿元,相当于我们预测的公司2011年结算收入的83%,为公司未来2年的业绩增长提供一定的保障,但并不属于行业中最好的。

　　公司的财务结构相对较为安全。但公司想要在2011年保持销售和开发规模的快速增长会受到一定的资金限制。

　　我们对公司2011和2012年的业绩预测为,2011年每股收益为1.01元;2012年每股收益为1.32元,并首次给予谨慎推荐的投资评级。(首开股份)