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11年中期业绩:公司2011年上半年按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况),实现营业收入76.85亿元,同比增长28.88%;营业利润15.25亿元,同比增长72.52%;归属母公司所有者净利润12.32亿元,同比增长72.24%;折合EPS为0.22元。产量方面,钒制品1.01万吨,同比下降6.01%;钛白粉2.98万吨,同比下降0.72%;钒钛铁精矿401.25万吨,同比增长5.54%;钛精矿25.73万吨,同比增长83.42%;高钛渣5.21万吨,同比增长125.73%。公司上半年业绩符合之前预期。 业绩点评:公司业绩大幅增长主要原因一是产量增长。钛产业发展步伐加快,1.5万吨/年海绵钛项目进入试生产阶段,氯化钛白、白马选钛等项目稳步推进。资源战略稳步实施,启动1500万吨铁精矿扩能规划,尖山露天转地下开采工程开始试生产,白马二期、及及坪矿石破碎及运输系统等项目按计划推进。综合产销量达99.03%;二是产品价格大幅增长。铁精粉均价同比涨了25%以上;钛产品涨幅更大,钛白粉和钛精矿价格同比翻了一倍。 未来展望:一、铁矿石产量增加。未来可以预期的是随着“白马二期”的建成,攀钢矿业的远景产能将达到1400万吨。卡拉拉预计产能在1000万吨到1600万吨之间,磁铁精矿占80%(品位68.2%),赤铁矿20%(品位60%)。远期来看,攀钢矿业的产能将达到1400万吨,卡拉拉矿业将达到3000万吨,开采30年以上。另外鞍钢集团旗下还有探明的铁矿石储量70亿吨,年产约1300万吨,未来有可能注入到上市公司中。我们预测铁矿石2011-2013年贡献EPS为0.39/0.75/1.16元,对应股价为5.85/11.25/17.4元。二、钒钛产业继续发展。目前公司共有钛资源储量6.18亿吨,占世界和国内储量的52%和95%。公司拥有钒资源1862万吨(以V2O5计),占世界储量和国内储量比为11.6%和35%。预测钛产业2011-2013年贡献EPS为0.2/0.38/0.51元,小金属给出30倍市盈率,对应股价分别为5.86/11.47/15.2元。预测钒产业2011-2013年贡献EPS为0.0027/0.0034/0.0048元,小金属给出30倍市盈率,对应股价分别为0.081/0.12/0.15元。此外,测算钢产业三年贡献EPS为0.01/0.02/0.03元,对应股价分别为0.14/0.23/0.34元。根据上述测算结果,我们认为当前10元的股价较为安全。 盈利预测:测算2011-2013每股收益为0.6/1.16/1.71,对应市盈率分别为16.7/8.6/5.8倍。鉴于当前估值较低,未来铁矿及钛产业产能进一步释放将会大幅提升业绩,我们给予推荐评级。 风险提示:重组遇到阻力,产能未能如期释放;产品价格下跌风险。(长城证券) |
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