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“腹地资源驱动+大码头建设投产”双重驱动公司业绩增长 唐山港地处渤海湾北岸,依托河北省钢铁、电力产业集群,主要经营货种为钢铁、铁矿石和煤炭,三大货种吞吐量占比超过95%。随着集团和首钢公司合资建设(集团持股60%)的首钢码头一期2个20万吨级矿石码头建成投产并注入上市公司,将结束京唐港区无大型深水专业化矿石装卸码头的历史,这一举动将有助于解决京唐矿石业务发展的瓶颈,吸引核心腹地的货源部分回流。 但曹妃甸2010年12月投产的矿石码头二期,预计2011年10月投产矿石码头三期共4个25万吨的专业化矿石装卸码头,加剧了铁矿石的竞争,在全国铁矿石吞吐量放缓的情况下,要在当年投产即达产难度较大,我们谨慎看待货物回流的速度。 募投项目进展顺利,9月份将准时投产 20万吨级铁矿石码头设备、堆场、设施等均已经完成,预计9月份投入试运行,设计产能3500万吨,实际产能可达5000万吨。腹地经济2010年进口铁矿石1.1亿吨,大概9240万吨的钢材产能,70%距离京唐港区近,公司和一些钢厂签订了意向性协议,规模大概有3600万吨。公司有计划首钢码头投产后,铁矿石的装卸费率可能从现有的25.1元/吨提升至27.3元/吨,加上10月1日港建费收费改革实施,外贸铁矿石的港建费由7.0元/吨降至5.6元/吨,这一空间也有可能由公司获得,每吨提价总计可达3.6元/吨。 开滦配煤中心的建设将带动公司2012年焦煤吞吐量快速上升 公司与开滦集团(公司持股19%)在京唐港区建设的配煤中心处于前期建设阶段,预计2012年1季度投产,年周转能力可达2000万吨,将促进公司焦煤运量的快速增长。 独特的外包作业模式造就了公司相对轻资产 公司自成立之初,装卸、倒运等港口辅助业务均采取外包模式,无人员包袱,导致公司人均贡献收入、固定资产周转率等均显著高于同类港口;同时,管理费用低于行业平均4个百分点,独特的外包作业模式造就了公司重资产行业中的相对轻资产。 首次覆盖给予“推荐“的投资评级 预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.40、0.53、0.62元,对应于8月31日的收盘价7.47元对应PE分别为18.5、14.1、11.9倍。估值在港口行业处于较高水平,我们谨慎看待货物快速回流这一假设,考虑到公司港区腹地资源和首钢专业铁矿石码头投产后吸引核心腹地货物部分回流,公司业绩增长尚可,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。(平安证券) |
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