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事件: 新兴铸管公布2011年三季报,公司1-3季度实现营业总收入394.1亿元,同比增加30.86%,归属于上市公司净利润11.58亿元,同比增加11.75%,基本每股收益0.60元,同比增加0.06元。三季度单季每股收益0.18元,低于市场预期。 主要经营数据: 2011年1-3季度公司实现营业总收入394.1亿元,同比增加30.86%;实现利润总额17.65亿元,同比增长32.9%;实现净利润13.9亿元,同比增长20.3%。销售毛利率8.16%,较上半年略有下滑。三费比率4.0%,同比维持稳定。 公司三季度单季度实现营业收入124.23亿元,环比下降8.6%,实现净利润4.41亿元,环比上升5.76%。二季度单季基本每股收益0.18元,低于二季度的0.22元。近4季度毛利率分别为8.6%,10.03%,7.33%,10.19%。 事件点评: 产量稳定增长,钢材业务拖累毛利小幅下滑。1-3季度公司生产钢坯372.73万吨,钢材361.19万吨,同比增长13.01%,16.26%;生产铸管及配套管件111.51万吨,同比增长1.95%。但公司毛利率在三季度出现小幅下滑,我们预计这主要是由于钢材业务毛利下滑所致。9月份钢材需求减弱,市场价格出现明显回调,尤其螺纹钢价格(以上海为例HRB335螺纹钢价格由4710元/吨下跌到4390元/吨)。 重组煤焦化无碍资源掌控。公司将铸管资源持有的国际煤焦化51%的股权受让与峰峰集团,但新成立一家由铸管资源控股的新峰贸易包销国际煤焦化所有产品。此举与秉承了新兴铸管务实、开放的作风,一方面,保证了自己对国际煤焦化产品的支配权;一方面,又将自身并不擅长的煤焦业务交给更为专业的峰峰集团来管理,提高了资源开发的效率。峰峰集团将对国际煤焦化及铁热克煤业的九座煤矿实施优化升级改造,力争在两年内通过技改使国际煤焦化煤炭年产能达到200万吨,三年内,力争国际煤焦化煤炭年产能达到340万吨。 矿价下跌,铸管业务的“稳定器效应”有望启动。由于钢材需求的持续低迷,近期钢材市场呈现钢价矿价齐跌的态势。我们对四季度钢材价格走势并不乐观,预计钢材业务的盈利状况将为年内低点。但由于公司铸管业务闭口合同的特性,矿石价格大幅下跌的过程中反而有利于公司铸管业务毛利的回升。 媒体报道淡水河谷已将四季度协议价格由175美元下调到了160美元,而63.5%印度粉矿的价格则大幅下滑到159美元。四季度铸管业务毛利提升将部分对冲钢铁业务下滑对公司业绩的冲击。 业绩稳定性优于传统钢企。结合钢铁行业供需状况和宏观经济走势判断,我们对四季度钢材和矿石价格并不乐观。钢铁企业的业绩可能会在四季度出现整体下滑,但公司铸管业务的稳定其效应将使公司四季度业绩的稳定性要优于传统钢企,甚至优于铁矿石业绩贡献较高的资源类钢企。预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.72,1.08,1.28元,维持公司“强烈推荐”评级。(兴业证券) |
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