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业绩快速增长44%,EPS 0.67元符合预期 11年前三季度收入36.3亿元(+10.84%);利润总额2.75亿元(+39.99%); 归属于母公司股东净利润3.5亿元(+44.22%,完全符合我们预期的增长44%), EPS0.67元;扣非后净利润3.44亿元(+43.37%),合每股0.66元。ROE 为9.38%,经营性现金流0.56元/股(-44.87%)。 单季度增速有所放缓 第三季度收入11.42亿元微增0.4%、净利润1.22亿元增长31%分别较上半年的收入增16%和利润增53%有所放缓。毛利率保持平稳(预计约1500万管理费用计入成本,剔除该因素影响毛利率实际提升1个百分点),管理费用下降5% (预计约1500万管理费用计入成本,剔除该因素管理费用增加约6%)、销售费用下降21%(10Q3销售费用为历史最高所致)致使净利润较快增长。其中工业收入小幅下降,商业收入小幅增长。 新签合同订单主要从2012年起体现业绩 上半年新签4个订单合计3亿元左右,其中2个开始供货(驱虫药和肿瘤药)、少量确认收入,另2个受制于产能,新签订单收入主要从2012年起开始体现。 2012年收入有望提速,维持 “推荐”评级 经过前几年的研发和固定资产大幅投资,公司产业升级路线日益清晰,开始进入收获期,业绩有望持续体现为利润增速>>收入增速。随着2012年合同定制的逐步确认,公司收入有望提速。维持以下判断:1)业绩驱动因素不断丰富的判断:2007年之前:单纯依靠原料药出口;2007-2010年:国内制剂快速成规模;2011-2013:合同定制大幅增长,成为驱动业绩增长的又一架马车;2013年以后:实现制剂独立出口,基因工程药物和创新药物逐步上市。2)由业绩驱动因素不断丰富带来的“持续性高增长”的判断。3)盈利预测及目标价:维持11-13EPS1.00、1.38、1.85,同比增长43%、38%、34%,未来3年GAGR 38%, PEG 0.90,维持“推荐”评级及一年期目标价45-48元(12PE 33~35)。(国信证券) |
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