云铝股份:产能持续增加,进入业绩释放期

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：叶洋 日期：2018-03-29

　　事件:

　　公司公告,2017年归属于母公司所有者的净利润为6.57亿元,较上年同期增491.20%;营业收入为221.3亿元,较上年同期增42.23%;基本每股收益为0.25元,较上年同期增400.00%。

　　投资要点:

　　量价齐升带动业绩大幅提升。

　　报告期内,公司全年生产氧化铝84.78万吨,同比增长3.39%;生产原铝137.22万吨,同比增长13.40%;铝合金及铝加工产品62.10万吨,同比增长12.91%;炭素制品52.7万吨,同比增长1.34%。报告期内铝价同比上涨,公司受益于量价齐升,业绩大幅增长。

　　产销增长可期,水电铝优势明显。

　　公司的氧化铝和碳素产能将分别增加至140万吨和80万吨,进一步提高原材料自给率。远期还有老挝的100万吨氧化铝项目。电解铝,公司通过收购曲靖铝业产能已经达到160万吨,另一方面,公司通过增加持股比例,2017年权益产能增加3万吨。未来海鑫和溢鑫项目建成后总产能将达到250万吨;2018年,公司计划铝产品产销量约170万吨,氧化铝产量140万吨。公司生产所需电力均来自于水电,在成本和环保上均有相对优势。

　　供给侧改革持续,价格有望持续回暖。

　　2018年,环保督查持续加严,采暖季限产区域的电解铝产出有望进一步收紧,再加上需求的拉动,铝价有望持续回暖。

　　投资建议。

　　预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40和0.46元,对应PE分别为23.0X、18.7X和16.5X,看好公司水电铝的发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　电解铝供给侧改革不及预期;采暖季限产不及预期;铝需求不及预期;