中顺洁柔:生活用纸“小白马”地位稳固

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：钱建 日期：2018-07-16

　　公司公告:中顺洁柔于2018年7月2日起正式成为中小创新指数样本股。自2018年7月3日起,中顺洁柔正式加入深股通股票名单(中華通證券名單)。

　　投资要点:

　　公司产能+渠道扩张步伐稳健,占据生活用纸第一梯队。

　　公司加入中小创新指数样本和深股通是一个里程碑事件,代表了市场对公司品牌价值和实力的认可。公司2017年产能65万吨,实际满产满销40万吨左右,为应对公司产能瓶颈,公司在湖北、唐山、四川等基地规划产能30万吨,预计未来5年公司每年产能将增加10万吨左右。产能和渠道是公司成长的保障,公司目前有2000余家经销商,且覆盖了全国2800多个城市中的1200多个,近几年公司大力拓展经销商、KA、EC、AFH等渠道,可有效面对未来三年市场需求的增长,在稳固华南和西南优势的同时向华中和华北进军。

　　公司毛利率具有领先优势。

　　面对国际木浆价格2017年以来持续走高,公司加强了采购管理,采取木浆跌多买木浆涨少买的策略,且采购团队有丰富期货市场经验,在相对低的位置购入原材料,公司通过取消部分让利活动以及提价策略综合提价约14%,有效缓解成本端压力,同时提升高毛利的Face、Lotion以及自然木系列所占比例。使得公司2018Q1毛利率达到38.84%,创历史新高。

　　盈利预测。

　　预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.41元与0.51元。对应PE分别为28.39、22.85和18.42倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。