晶源电子:石英晶体业务略低于预期 增持

　　公司石英晶体业务略低于预期。10年营业收入3.5亿,同比增长20.69%;净利润3760万,同比增长10.30%,摊薄前eps0.28元,收入增幅略低于预期,低于前三季营收增幅33%。净利润增长低于收入增长主要由于销售费用和财务费用有所增加所致。毛利率25.72%,比09年提高2.09个百分点,净利率10.78%,同比下降1.02个百分点,净利率下降由于期间费用率有所增加。

　　石英晶体业务未来增长平缓。同方微电子注入公司后,微电子业务将成为公司最大主业,微电子业务是公司未来发展重点,石英晶体业务成为第二业务,我们预测石英晶体业务未来继续保持平稳发展状态,公司在2010年报中预计2011年石英晶体业务的收入在3.65亿左右,较10年增长约5%,也体现了石英晶体业务未来发展定位。

　　由于公司石英晶体业务略低于预期,我们适当下调未来三年公司盈利预测,结合同方微电子未来三年业绩承诺,预测晶源电子11-13年非公开发行摊薄后EPS为0.50元,0.58元,0.67元,我们看好未来微电子业务,维持增持评级。(东海证券 周峰 袁琤)