翰宇药业:产品线逐步丰富的化学合成多肽药物民企

　　评论:

　　专注于化学合成多肽药物的民营企业

　　公司是国内多肽药物生产规模最大、拥有化学合成多肽药物品种最多的企业之一。主要盈利品种胸腺五肽、生长抑素、醋酸去氨加压素、特利加压素国内市场份额领先,2010年合计占总收入和总毛利比重分别为87%和88%,未来有望保持较快增长。国际市场原料药和制剂业务尚处于起步阶段,特利加压素制剂获得巴基斯坦认证,比伐卢定2011年开始向FDA申报原料药和制剂。

　　多肽药物是全球新药研发的重要方向之一,全球市场规模超过600亿美元。国内多肽药物行业规模尚小但成长性较好,未来市场空间较大。公司是我国多肽类药物细分市场的领先企业,具备一定的先发优势,有望分享行业逐步扩大的蛋糕。

　　在研产品储备较为丰富

　　公司后续产品线较为丰富,预计2012起年有望相继上市爱啡肽注射液、卡贝缩宫素注射液、注射用胸腺法新、阿托西班注射液,且大部分定位国内首访或新药,市场情景较好。

　　募集资金主要用于制剂扩产和新建多肽药物制剂中试技术平台

　　本次募集资金投向将新建3条多肽药物制剂生产线,多肽制剂产能由1400万支/年增加到3000万支/年。并新建多肽药物制剂中试技术平台。

　　风险提示

　　1)主导产品降价风险;2)新产品上市时间不确定性及销售达不到预期风险。

　　盈利预测和估值

　　预计10~12年净利润增长40%、33%、33%,EPS(摊薄)0.74、0.98、1.31元/股。公司产品线较为丰富,目前正处于高成长期,现有产品短期内仍能保持较快增长,若新产品衔接良好,则有望延续高成长。给予公司合理价值区间26~28元/股,对应11PE为35~38X。(国信证券)