小天鹅A:仓庚喈喈 意在扩张

　　事件:

　　小天鹅A第六届董事会第十一次会议审议通过了《关于公司2011年投资规划的议案》。根据“以洗为主,做大做强洗衣机主业”的发展战略,为进一步完善洗衣机产业布局,增强公司的综合竞争力,公司计划于2011年新增固定资产投资64,870万元,主要是用于提升公司产能。

　　另,公司拟暂缓对南沙工业园项目的实施,待公司进一步详细论证后再行确定。

　　点评:

　　行业战国时代,意在扩张公司对洗衣机产业布局进行相应的调整,充分扩充现有无锡、合肥、荆州三基地的产能。公司现有产能为1600万台,其中总部800万台,荣事达700万台,湖北荆州100万台。此次投资计划全部完成后,公司产能将由目前的1,600万台提升到2,500万台,公司产能持续不足的问题将得以解决。伴随消费升级的加速和城镇市场的发展,由于家电行业的完全竞争态势,洗衣机子行业也步入群雄逐鹿的战国时代,行业竞争格局也将向寡头化方向发展。洗衣机行业品牌集中度进一步提高,将演绎出强者愈强的格局。高端洗衣机龙头公司将步入发展快行轨道,作为行业龙头将充分分享行业发展空间。公司销量快速上升,抢占市场份额。在现有生产优势基础上,扩大产能建设步伐。为了确立可持续的成本竞争优势,公司拟暂缓对南沙工业园项目的实施,目前家电产业基地普遍开始从东南沿海地区向内地转移,是综合考虑沿海地区的生产成本及内地市场的未来前景,而适时采取的战略举措。一方面可以实现区域市场产品的快速响应;另一方面,也降低物流运输等成本。(西南证券)

　　中海发展:燃油成本大幅上升将影响利润水平

　　业绩简评:

　　中海发展发布2010年年报,实现主营业务收入人民币114亿元,同比增长30.7%;实现归属于母公司所有者的净利润人民币17.17亿元,同比增长61.2%,基本每股收益人民币0.504元,低于我们和市场一致预期。

　　经营分析:

　　业绩好转依赖于内贸市场:公司内贸油运和煤运收入分别同比增长35%和31%,外贸油运和煤运收入分别同比增长8%和下降15%,全年业绩好转基本全靠内贸市场拉动。内贸原油运输业务收入依赖于量增,运输周转量同比增长37%,而内贸煤运则依赖于价涨,单吨运输价格同比上涨79%。

　　公司油运运力增长高峰已过,2011年散货运力增长较快:从我们统计的运力投放计划看来,2010年是油轮运力投放的高峰,2011年其运力增长将显著放缓,意味着依赖于运量增长带动的内贸油运收入增长将放缓。预计2011年将有5-6艘VLOC/Capesize船型投放,加上联营合营公司运力的增长,预计投资收入将增加约40%。

　　预计2011年油品和散货运输运价低迷,燃油成本压力大增:受运力过剩的影响,我们预计公司2011年散货和油轮运价与2010年基本持平。但是由于燃油成本占公司营业成本比例超过40%,因此近期大幅上升的原油价格将使得公司成本压力大幅增加,影响毛利率水平。

　　盈利调整:

　　我们预计公司2011-2013年实现净利润13、18和25亿元,分别同比增长-25%、40%和38%,折合每股EPS为0.38、0.53和0.73。我们预计公司2011年业绩同比减少的主要原因是运价缺乏上涨动力但燃油成本将明显增加,导致毛利率水平下降。

　　投资建议:

　　目前股价对应2011年PE为26.4倍,PB为1.41倍。我们认为公司目前股价处于合理水平,维持“持有”评级。(国金证券)