旅游业：规模与成本赛跑

　　下半年，价格上涨对行业增长的驱动力将减弱

　　管理通胀使得景区提价面临政策压力。下半年，景区提价的可能性基本为零。同时，考虑到通胀回落，价格上涨对行业增长的驱动力将减弱，甚至抑制。

　　7、8月旅游人数增速将回升，尤其是非上海及周边区域

　　随着暑期游来临以及前6月抑制的旅游消费的释放，7、8月份旅游人数同比增速有望回升。而，四季度，通胀对旅游人数的抑制作用将显现。此外，受世博会的影响，6至10月，非上海及周边区域旅游人数同比增速将相对较快。

　　工资上涨将抑制旅游公司盈利能力

　　工资增长率提高1个百分点，旅游类上市公司平均利润将下降1.3%，即每个公司利润降121万元。而景区、旅游综合、酒店和餐饮受此影响依次提升。

　　政策补贴等政策优惠将带来旅游企业盈利超预期

　　下半年旅游行业政策环境较上半年将改善。而2011年作为"十二五"的第一年，政府支持旅游企业发展的政策优惠兑现力度有可能较大。

　　投资策略

　　在行业利润增速面临放缓及行业估值水平相对偏高的环境下，我们认为选择公司的标准不仅要旅游规模增长较快，成本控制能力强，还需公司资产质量优良或盈利模式优秀。我们建议买入ST张家界、华侨城和峨眉山。

　　风险提示

　　加息将抑制行业景气度提升。

　　(周户 广发证券)