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什么是保健品?保健品是以维生素、矿物质、中成药或动植物提取物为主要原料,具有特定保健功能的食品。保健品一般以片剂、胶囊剂、口服液等浓缩形态存在;药品形态、食品属性;不以治疗疾病为目的。国内保健品可分为营养补充剂、传统滋补类保健品两大类。 为什么投资保健品行业?1)中困保健品行业进入由消费升级和人口老龄化推动的黄金十年。我困目前处在人均GDP从4000美元向8000美元的跃迁阶段,保健品的消费属性正从逐步从可选消费品转为生活必需品,我们估算2011-2015年行业的CAGR可达21%;2)行业享有较高且稳定的利润率。 由于保健品兼具消费升级、健康保健、礼品等多重属性,行业内平均毛利率、净利率水平分别为60%和20%。即使在国外成熟的竞争结构下,行业也能够保持50%毛利率和15%净利率的水平;3)行业结构目前呈现散、乱、差、弱,但部分细分行业如直销和非直销领域已开始出现行业龙头。监管法规趋严、外资巨头和国内民营资本的进入等将共同推动行业良性发展。 重点关注拥有批文、配方和原料资源、全国性销售网络和品牌的企业。丰要理由是:1)从行业外部环境看,社会对食品安全的关注与保健行业内部混乱的矛盾将推动行韭监管趋严,普通食品将可能被排除在保健品行业外,拥有更多保健食品批文的企业将获得先发优势;2)从行业内部情况看,消费者的形态变迁决定了保健品行业竞争规则和演进路径。当前阶段的消费者特征决定了拥有优质原料和独特配方、能够与消费者进行深度沟通的销售网络和营销队伍、公信力的品牌的保健品企业有望在竞争中脱颖而出。 投资建议。根据上述分析逻辑,我们看好的公司包括汤臣倍健和紫光古汉,其共同特点是拥有较多产品批文、独特产品配方和具有一定公信力的品牌,并且正在积极地进行渠道拓展。考虑到估值和未来成长性等因素,我们首次给予汤臣倍健"买入"评级,首次给予紫光古汉"增持"评级。 风险因素:原材料价格上涨,行业无法转嫁成本,有毛利率被压缩的风险;假冒伪劣产品曝光带来行业性危机的风险。 (唐川 中信证券) |
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