泰格医药：年报点评：不惧短期政策影响，并购整合开启未来

　　事件[/b]：4 月10 日晚间，泰格医药发布定期公告，2014 年实现营收6.25亿元，同比增85.59%；归属于母公司所有者的净利润1.25 亿元，同比增33.43%；EPS 为0.58 元，基本符合预期。

　　[b]点评：

　　克服行业短期压力，方达并表业绩靓丽。由于跨国药企在华新药审批酝酿变革，审批环节或被拉长，14 年跨国药企开始削减在华的研发投入，减少CRO 订单，对国内CRO 行业带来短期压力。公司依然交出了超出行业的成绩单，临床试验服务的收入同比增长38.13%，临床研究咨询服务的收入同比增长154.52%。其中，方达医药并表，增厚收入1.46 亿元，增厚净利润1157 万元。同时，积极发展国内创新药优质客户，14 年新增合同9 亿元。截至2014年期末在执行合同金额15 亿元，累计待执行的合同金额为8 亿元。

　　并购整合大年，竞争力显着提升。14 年并购整合方达医药、康利华、上海晟通等优质标的，新增生物分析、CMC、I 期临床、GMP服务、冷链物流等业务，进一步完善了公司的产业链，提升竞争优势。同时，公司参股的“睿德信”医药产业并购基金，已收购多个细分行业潜力或龙头企业。待孵化培育后，将逐个注入上市公司。

　　与沃森生物开展合作，战略共赢。近日，公司与沃森生物及其子公司嘉和生物签署战略合作协议，由泰格完成嘉和生物8 个系列单抗药物的临床研发。并与沃森生物共同发起设立医疗健康产业并购基金，作为行业内鲜有的上市公司平台间的合作，发挥双方各自的优势，互利共赢。

　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.89、1.14 和1.44元，对应4 月10 日股价74.59 元的PE 为84、65 和52。看好公司在CRO 领域的平台价值和发展潜力，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)收购风险；2)新获订单不达预期。

　　国联证券 刘生平

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