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　　三维通信:4G建设后半段 网优业务迎契机

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-11-18

　　投资要点。

　　4G建设中后期,公司业绩反转确立。

　　获得FDD牌照后,中国电信和中国联通也将重点转向4G。电信/联通的依次加入,预计未来两到三年网优行业景气度高。在网优行业中,三维通信排名前三,市场份额在15~20%之间;2015前三季度,公司实现营业收入5.98亿,实现归属上市公司净利润1178万,同比增长151.39%。

　　要海外市场超预期,打开新的增长空间。

　　海外市场室内覆盖需求持续旺盛,具有高毛利、回款周期短等优势。2015年上半年,公司海外业务实现收入1.05亿,同比增长1136%,占营收的比重由去年同期的2.53%增长到26.55%。公司海外业务毛利率为57.79%,比国内业务的毛利率高出34.93个百分点。公司拿到了日本运营商的订单,后续订单还会跟进。我们预计在未来两年,公司海外业务的年复合增长率会在50%左右,占总营收的比例也会持续增加,极大的增厚公司业绩。

　　参投创投基金,外延并购可期。

　　公司与浙江赛伯乐股权投资管理有限公司合作设立创投基金,基金预计总规模10亿元,首期募集规模预计3亿元,公司拟用自有资金认购3000万元。本次合作设立的创投基金主要投向TMT领域。我们认为公司在积极拓展海外业务的同时,将积极寻求向新的领域拓展,公司今后有望通过外延式并购涉足大数据或互联网领域。

　　抓住行业信息化的契机,发力细分领域。

　　公司的信号管控系统,现在主要用在监狱。现在北京有监狱已经采用公司的产品,反响很好。一方面收取设备费用,另一方面因为为运营商发展了新用户,也能参与通信运营的分成,毛利率较高。监狱信号管控市场有70-80亿空间,公司在这个细分市场处于第一阵营。另外此系统在公共安全,司法系统,高端会议场所都能有应用。

　　盈利预测及估值。

　　公司所处网络优化行业,随着4G网络建设进入后半段,业绩也会有较大增长,海外市场处于业绩爆发期,公司毛利率稳步提升。预计2015-2017年公司EPS为0.07、0.22、0.29元/股。“买入”评级。