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　　亿利达:进军军工材料,打造未来海洋新材料龙头

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2015-11-27

　　2012年上市后,公司不断进行产业并购整合。在原有风机龙头的基础上,公司以51%股权比例分别控股富丽华、浙江马尔、长天国际(已公告)、爱绅科技(已公告),继续做深风机相关产业链。15年9月14日,公司公告协议收购青岛海洋新材料科技有限公司(以下简称青岛海洋)51%股权,正式进军海洋新材料领域。我们看好公司原有产业资源整合所带来的产业效率提升,以及海洋军工新材料的巨大前景所带来的新的主业方向。预计2015-17年公司每股收益分别为0.25、0.32和0.40元,目标价定为25.60元,对应公司2016年80倍市盈率,首次评级为买入。

　　支撑评级的要点

　　定位转型,进军军工新材料。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位,2010年成立,军工资质齐全,为国家二级保密单位。

　　收购青岛海洋之后,亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时,将成为军民融合新材料领域重要投资标的。

　　军工新材料增长强劲,有望成为公司新主业。公司收购的青岛海洋研发的多种新材料已在军工获得多年应用,随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修,相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在10亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持50%以上增速,未来将成为公司重要的业绩增长点。

　　强强联合开辟新领域,叠加效应可期。公司完成收购后,亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道;同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点,公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道,在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济风险;军品订单低于预期的风险;股权收购失败的风险。

　　估值

　　基于对公司在风机领域的龙头地位,以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间,我们给予80倍的16年市盈率估值,目标价为25.60元,首次给予买入评级。