雪迪龙个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　雪迪龙:中期业绩略低于预期 系统改造运维服务增长亮眼

　　2016-08-23 00:00:00 作者：王祎佳,李俊松,万炜 来源：中信建投证券

　　事件

　　公司发布2016年半年度报告

　　雪迪龙今年上半年实现营业收入3.44亿元,同比减少5.06%,实现归属于母公司的净利润4537万元,同比减少49.39%;其中二季度实现营收2.10亿元,同比增长2.46%,实现归母净利润3398万元,同比减少43.68%。

　　简评

　　二季度经营状况改善,销售、管理费用增长

　　公司一季度营收下滑14.84%,净利润下降61.13%,可能是由于订单收入确认较慢;二季度经营状况有一定好转,季度末录得累计营业收入小幅上涨,但总体仍略低于预期。同期公司大力拓展VOCs监测、汞监测、质谱仪及智慧环保等新产品和业务,导致销售费用同比增长21.8%至5237万元。研发投入增加及人员增长导致薪酬增长,使管理费用同比增长43.8%至5877万元,其中研发投入增长30.7%。此外受理财产品减少、联营企业利润减少等因素影响,公司投资收益仅467万元,同比大幅减少75.5%。

　　系统改造及运维服务成为业绩亮点

　　报告期中环境监测系统、工业过程分析系统产品营收分别下滑19.3%和60.4%,毛利率分别为41.9%和30.5%,分别同比减少1.42个百分点和增加1.89个百分点。气体分析仪及备件营收占总收入的17.2%,同比增长19.0%,但是毛利率49.3%,同比减少了15.8%。

　　与此同时,系统改造及运营维护服务营收7714万元,占比22.4%,同比大幅增长100.6%,毛利率56.7%,小幅增长1.64个百分点。随着系统产品业务逐渐进入平稳期,我们认为高毛利率的系统改造运维市场将是未来公司业绩增长的主要动力。

　　增发完善智慧环保与VOCs监测领域布局

　　公司于今年6月21日非公开发行8200万股募资11.84亿元,用于生态环境监测网络、VOCs监测系统生产线建设等项目。其中6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目、1.85亿元用于VOCs监测系统生产线项目,并补充3.2亿元流动资金。智慧环保项目的实施,围绕“排查-规划-建设-管理-服务”的业务主线和“动态感知-资源融合-业务协同-智能服务”的信息化主线,采取BOT、BOO、BT、PPP等模式进行投入。新增VOCs监测系统产能,建成后增加质谱仪监测系统、色谱仪监测系统以及傅里叶红外光谱仪监测系统合计965套/年。预计在“十三五”期间智慧环保与VOCs市场的爆发将给公司带来大量订单。

　　增资并购活动频繁,进军智慧环保领域

　　去年以来,公司频繁进行增资并购。2015年6月收购英国KORE公司部分股权并增资,持有其51%股权,快速掌握质谱仪的高端技术,并实现其设备国产化生产。7月,公司收购吉美来公司44%股权,快速拓展空气质量监测市场。8月,公司收购科迪威60%股权实现完全控股,同时获得其股东KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术,进而扩大公司水质监测仪器的种类和市场份额。2016年2月,公司收购ORTHODYNE公司100%的股权,获取其尖端的色谱分析技术,壮大公司在工业过程分析领域的市场。同月,还与其他三方联合竞买沈阳绿环公司47%的股权,进一步拓展了环境监测与相关环境服务。

　　目前公司已基本覆盖废气、空气、废水、水质、土壤等各类监测要素,涵盖在线监测、便携监测、实验室监测、应急监测及第三方检测等监测类别。公司始终以环境监测为核心,着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域,形成了具备一定技术优势、自主产品占比更高、产能更具规模、具备软硬件集成能力的业务布局,从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。公司在智慧环保领域发展的各项产品线齐全,为打入该领域提供了保障。

　　下半年市场依然严峻,公司以多元化拓展应对

　　2016年下半年,公司仍面临严峻的市场形势。在努力保持脱硫、脱硝、大气、水质等传统环境监测业务市场占有率的情况下,公司新产品和业务将围绕水、气、土三大领域,重点拓展超低排放、VOCs、水质重金属、水质生物毒性、土壤中VOCs、土壤中重金属等监测市场,积极推进智慧环保、智慧园区项目拓展,广泛扩展客户群体,多元化客户结构,提升政府客户及最终用户在客户结构中的比例;开展跨行业跨区域合作,致力于推广智慧环保综合解决方案;加强内部管理和培训,提升员工销售综合技能及综合素质,提升工作效率,降低费用,以应对复杂多变的市场竞争。

　　看好公司长远业务布局,维持增持评级

　　我们预计VOCs监测市场将快速启动,公司新增VOCs监测产能项目将帮助公司抓住行业增长机会。公司向智慧环保转型,解决了市场对其传统领域市场饱和的担忧,符合未来环保领域发展战略,我们调整公司2016、2017年净利润至2.75、3.44亿元,不考虑增发折合EPS0.45、0.57元,对应公司当前市值PE为36、29倍,维持增持评级。