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　　隆鑫通用:业绩靓眼,坚定看好农业植保运营服务

　　隆鑫通用 603766

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　主业稳定增长,受益业绩并表。

　　公司报告期实现总营收18.73亿元,同比+30%;归母净利1.96亿元,同比+34%。传统主业中,发动机业务实现营收5.6亿元,同比+3.6%;摩托车出口业务同比+29.4%,三轮摩托车业务同比+27.9%,推动整体摩托车业务实现营收8.1亿元,同比增11.5%;小型家用发电机组业务实现营收1.3亿,同比-14.8%;汽车发动机零部件业务实现营收0.4亿元,同比增1.06倍。传统主业贡献毛利共计3.7亿元,同比+27.7%。此外,山东丽驰自去年8月并表,本报告期贡献营收2亿元,同比+47.9%,实现净利润832万元,同比增2.7倍;广州威能自去年10月并表,贡献营收1.3亿元,同比+12.9%,实现净利润903万元,同比+39%;两者共计贡献营收3.3亿元,贡献归母净利1100万元。

　　植保无人机性能优越,已进入示范推广阶段。

　　公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤,续航时间超过1小时,作业效率可达250-300亩/小时,作业效率可达国内同类产品的6倍,是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机,产品核心性能优越。此外,公司植保服务的大田作业模式效率高,可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议,4月首次中标航空作业设备采购项目,预计二季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广,未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广,将有望再造一个隆鑫。

　　微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期。

　　目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累非常深厚,拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间,核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线非常丰富,拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品,目标用户覆盖广泛。销量持续高增长,丽驰2014年销售5500辆低速电动车,2015年销售3.66万辆,我们认为:公司2016年销量破6万辆将是大概率事件,贡献净利润将超过5千万元。

　　再次推进员工持股计划,彰显管理层信心。

　　公司再次推进员工持股计划,将公司中长期发展与公司核心骨干利益紧密挂钩,彰显管理层强烈看好公司未来的发展,对后市充满信心。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE16/14/12X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。

　　催化剂:植保无人机订单、低速电动车政策超预期、人民币贬值。

　　风险提示。

　　新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期