国投中鲁：果汁价格仍将稳步上涨

　　海通证券2日发布国投中鲁 （600962股吧,行情,资讯,主力买卖）年报点评，维持对公司“增持”评级。

　　公司今日发布年报，2009年公司实现营业收入9.05亿元，同比下降33.48%；营业利润779万元，同比下降92.94%，归属母公司股东的净利润709万元，同比下降90.56%，实现每股收益0.035元，不进行分红。

　　海通证券点评如下：

　　业绩巨减源于果汁价格同比大幅下跌。公司收入、利润大幅下降，主要源于：(1)经济危机造成果汁价格同比减半。从我国平均出口价格来看，08年5月份达到最高时的1794.2美元/吨，随后一路下跌，至09年5月份跌至最低谷的765.8美元/吨，下跌幅度为57.3%。(2)下半年果汁价格随经济复苏开始反弹，但由于反弹力度较小且今年成本压力上升，果汁企业普遍签单较晚且出货延迟。

　　下游果汁库存逐步消化，果汁价格仍将稳步上涨。目前苹果汁全行业已经收榨，据了解，主流厂商的大部分订单已经签订，价格主要集中在850-900美元/吨一线。观察海关数据，自09年5月份到达最低时的765.8美元/吨后，随后伴随着全球经济的逐步回暖、苹果汁价格大跌后带来的需求上升(如混合饮料企业增加苹果汁的比例)，出口价格开始逐步回升，最高反弹至09年11月的866美元/吨，但近两月有些脱离市场的较高预期，2月份出口价格回落至了818美元/吨。

　　价格恢复的速度仍显缓慢，主要是榨季初期，果汁企业与下游厂商对未来价格走势存在一定的分歧(国内看多，国外看空)，因此签单十分稀少，价格也维持底部徘徊。随着几个月来果汁价格上行的趋势已经基本确立，国外厂商已开始逐步接触，但由于今年高企的成本，在当下850美元/吨左右的签单价格水平下，企业供货的意愿也不是太强，因此双方仍处于僵持阶段，但是随着国外厂商库存的逐步消化以及经济回暖下真实需求的逐步增强，海通证券预计下游客户将率先打破这一僵局，几个月内果汁价格的逐步上升将是较确定的事件，价格上涨的速度也将加快，近期果汁签单价格已普遍在900-1000美元/吨一线。同时在经济复苏的背景下，海通证券预计苹果汁出口价格的回暖态势在今明两榨季还将继续延续下去。

　　盈利预测及投资评级。海通证券维持公司10-11年EPS 0.25、0.34元的盈利预测，同时仍然维持对公司以及浓缩苹果汁行业的“增持”评级，源于海通证券更看好下榨季公司和行业的表现：1)经济复苏、下游库存逐步消化背景下，果汁价格将不断上涨。2)较高的原料果收购价格，将激发农民在下榨季加大原料果的供应比例，这将带动果汁产量增长的同时抑制原料价格的过快上涨，从而使下榨季出现量升、价涨的景气格局。