既往5年,烽火通信实现了30%以上的复合增长。其成功要素包括:1、光通信行业自2006年至今经历了一轮快速发展,而烽火通信凭借完备的产品线,最大化的分享了行业成长带来的收益;2、光通信系统设备具备高技术壁垒,使得行业竞争者较少,竞争格局相对稳定,从而使其盈利能力得以保障;3、具备业界领先的技术研发实力,使其具备长期成长能力。 自2009年以来,烽火通信传输及接入系统设备份额均保持在20%左右,我们坚信,其未来的市场份额仍将呈现稳定向上的态势。主要逻辑在于:1、领先的技术研发实力,是其保持及扩大份额的根本因素;2、电信运营商从供应链管理的角度出发,也必然会保证华为、中兴、烽火三家厂商市场份额的相对均衡。 我们认为,宽带投资将是未来3年通信行业最核心的主题。其背后的逻辑在于:1、内容的丰富+智能终端的快速普及,形成持续的带宽拓展需求;2、国家高层、企业实体对宽带战略持高度支持态度。我们测算,未来3年,光通信行业总体市场空间在1500亿元左右,具体来说:1、接入网侧FTTH 将迎来超常规发展;2、传输网侧,城域传输网在数据流量压力下首当其冲,PTN 先行一步;3、在持续的三网融合推进中,广电NGB 提供重要增量市场。因此,烽火通信作为专注的带宽提供者,在持续的带宽拓展中无疑具备长期成长性。 我们预测烽火通信2011-2013年EPS 分别为1.28元、1.67元和2.13元,并重申其“推荐”评级。(长江证券 陈志坚) |
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