中储股份：主业增长加速 物流地产启航

　　现有业务展现新活力

　　公司现有物流业务盈利模式稳定，未来公司将加快扩张，随着沈阳、天津、南京、上海等地物流园的建设，以及大股东的资产注入，预计到2015年公司仓储点地面积将超过1000平米，带动各项业务快速增长。

　　电子商务+物流地产助力二次腾飞

　　公司欲打造钢材电子销售平台，该平台建成后可以将分散的市场联接起来，形成全国性的生产资料交易和物流平台，并且可以为供应链融资等创新交易模式提供基础，对现有业务有极大的促进作用。

　　此外，按照目前的政策，公司新建物流园中不超过15%的面积可用于商业开发，升值潜力更大。而公司原有土地已逐步进入市中心，也面临继续开发的问题。

　　土地增值与未确认收入带来惊喜

　　公司目前拥有产权的土地面积约460万平，目前绝大部分土地已进入城市中心区，升值明显。我们大概估算公司土地市价约为136亿，折合每股16.25元。此外还有未确认的土地出让款1.5亿元左右，可供出售的金融资产4.5亿元，或将给公司业绩带来惊喜。

　　给予强烈推荐的投资评级

　　我们预测公司11-13年每股收益分别为0.45、0.52和0.65元，目前公司动态估值为20.31倍，低于行业平均的估值水平。考虑到公司的重估土地价值、未确认收入，我们认为公司合理股价区间为12-14元，给予强烈推荐的投资评级。

　　(齐艳莉 渤海证券研究所)