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类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶国际，张微 日期：2011-11-22 主营业务订单饱满,11、12年业绩确定性强。从全球油服行业增长及公司前三个季度业务情况看,我们预计公司全年新签订单同比增长80%以上。石油装备板块业务排产至年底,预计装备板块12年收入13-14亿;高油价维持石油配件业务景气,预计收入维持在5亿左右;油服业务扩张迅猛,预计收入规模有望达到4亿元。 压裂设备持续高速增长,连续油管12年有望接力爆发,装备板块收入增速预计60%。预计公司11年压裂设备同比增速超过200%,12年增速回落至60-80%区间,国内页岩气开发及增产导致压裂设备需求出现拐点,加速态势明显。连续油管设备将成为12年石油装备板块增长的明星,预计同比增速超过100%,全球市场份额有望提升至10%左右。液氮泵车的高经济效益在国内尚处于市场认知阶段,预计2012-2013有望发力,海外市场拓展也将成为液氮泵车的增长动力。 公司开始布局油气勘探开发和油田工程建设领域,2012有望成为收获之年。公司在油田工程建设服务板块的业务布局进一步延伸,一方面向上游进行油气勘探开发,布局高技术服务领域;另一方面,天津能服开展压力容器、油气分离、天然气集输等方面设计,同时以工程总承包的方式带动天然气压缩机组销售。 油服业务有望实现反转,各项子业务进展顺利。漏油事件渐进尾声,我们预计岩屑回注有望在明年一季度实现复产;受益于十二五煤层气开发规划,煤层气压裂增产将成为12年油服业务最具爆发潜力的项目;固井服务增长平稳,中亚作业量较为饱满;连续油管在叙利亚中标壳牌后可能持续获得订单;径向钻井技术优势明显,价格谈判结束后有望实现规模性复制。目前公司在中东地区油服投标数量10多个,油服转型进展顺利。 油服板块利润率将趋于行业平均水平。2011年之前公司油服业务是由岩屑回注主导,毛利率水平接近70%,大幅超越行业平均,这一局面将随着油服业务多元化而逐步改变。公司油服主要布局市场容量大和具有技术优势的高端油服领域,12年毛利率水平将下降至50%左右,逐步向行业平均利润率靠拢。 预计2011、2012、2013年EPS 分别为1.85、2.70和3.78元,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局,结合公司优秀的管理团队,我们认为公司的高成长是可持续的,给予2012年35市盈率,目标价为94.5元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌的风险、油服业务进展缓慢。 |
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