金融：上市险企更显稳健 荐4股

　　核心观点：

　　三月保费数据公布，保费保持稳健增长保监会公布一季度保费情况，寿险保费实现1.32万亿元，同比增长37.24%；财险保费实现2635.2亿元，同比增长12.69%。总体来看一季度保费保持平稳增长。在经历严监管后，保费的潜在需求并未受到较大冲击。

　　相反，随着行业回归长期，我国原本压抑的巨大保障市场反而会更加突出。

　　近期健康险试点全面推进，未来国家对保险商业支柱策重视也在不断增强，人民健康保障意识的提升有望激发保障性市场的刚性需求。

　　可运用资金规模创新高，非标占比再提升一季度行业可运用资金规模首次突破14万亿元，同比增长17.34%。银行存款2.36万亿元，占比16.77%；债券4.64万亿元，占比32.99%；股票和证券投资基金1.79万亿元，占比12.73%。值得注意的是，其他类资产规模5.28万亿元，占总投资资产比例爬升至新高的37.5%，预示着后资产荒时期，非标资产配置仍是险资抵御低收益率的必要手段之一。

　　万能险规模持续下滑，中小险企失去优势一季度四家上市公司保户新增投资款占总保费比例，除平安、国寿有所上升，新华、太保持续下降，但总体上看四家的占比均较低，维持在17%以下。反观此前部分举牌凶猛的中小保险公司，自监管加强后，万能险规模占比出现断崖式下跌。以安邦、前海、珠江人寿三家为例，万能险占总保费规模由16年底的35%-65%降至今年一季度的0.35%-5.66%，几乎失去绝大部分保费支撑。类似中小保险在强监管环境下一季度保费增速明显停滞，宣告靠理财产品积聚的弯道超车模式面临困境。

　　投资建议一季度保费表现稳健，监管震荡无碍行业朝阳属性，回归长期更加彰显专注保险本业公司价值。中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险一季度寿险保费市场占比分别为18.61%、5.66%、11.45%、2.82%，合计占比38.54%，较16年底市场份额出现明显回升。行业强监管下强者恒强格局有望实现。一季度上市险企合计市场份额较2月出现提升，说明强压环境下，大型险企优势开始显现。目前行业17年估值0.94倍P/EV，考虑估值弹性推荐顺序：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。

　　风险提示：利率波动超预期等。(广发证券)