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　　康得新：光学膜有望开启业绩增长新引擎

　　事件

　　公司出资2 亿元设立北京康得新光电材料有限公司独资子公司，从事研发、生产和销售用于光电行业的高分子复合膜材料。

　　研究结论

　　光学膜需求未来增速强劲，市场规模达200 亿。DisplaySearch 估计2010 年全球光学膜的出货量在6 亿平米以上，未来两年将维持10%以上的行业增速。随着国内高世代线的大量投产，国内对于光学膜的需求将飞速增加，假设国内光学膜年需求量为4 亿平米，每平米光学膜价格为50 元，则在未来一两年内，国内光学膜的市场总需求将达到200 亿元。

　　公司光学膜项目销路有保障、收益丰厚。本次公司投资建设的光学膜项目应是在政府推动下进行，作为京东方8 代线配套项目，其下游需求有充分保障。据估计，光学膜约占液晶面板成本的10%左右，假设一条8 代线的年产值大概在250 亿左右，并假设其成本为200 亿，则其中光学膜为20亿左右。若康得新为京东方八代线形成完全配套，则其每年营业收入将增加20 亿，若假设其净利率为20%，则预计将增加4 亿元净利润。

　　华丽转型为国际高分子复合材料领军企业。公司中长期发展战略目标是成为国际高分子复合材料领军企业, 鉴于光学膜和预涂膜均采用膜涂覆技术，其技术有一定的相通性，我们认为康得新具备向光学膜进军的条件，未来数年，公司将迎来飞速发展的阶段。

　　维持公司买入评级，目标价24.60 元。由于公司光学膜项目推进日程尚未公布，我们维持对公司2011-12 年的盈利预测，转股后摊薄EPS 分别为0.51 元和0.82 元。维持公司买入评级，目标价24.60 元。(东方证券研究所)