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神火股份：整合矿井保证未来三年产能扩张 公司公布非公开发行股票预案。拟发行股票数量不超过16000 万股，发行价格不低于13.46 元/股，拟募集的资金不超过19.35 亿元。募集资金拟投资于以下项目：煤炭资源整合矿井收购投入6.53 亿元，购置井下紧急避险设备投入6.88 亿元，其余5.5 亿元用于补充流动资金。 吨收购价格不高，主要是由于收购矿井储量偏低。此次收购涉及28 座矿井，合计产能462 万吨，均为15-30万吨小煤矿，而且大都处于开采后期，平均服务年限10.3 年。按照保有储量计算，吨收购价格为10.9 元，低于冀中能源鄂尔多斯收购项目的14.7 元/吨，折价的主要原因是收购矿井服务年限偏短。 小煤矿收购保证了公司未来三年的产能扩张。梁北煤矿改扩建被推迟，李岗、高家庄煤矿要到2015 年后才能投产，未来两到三年煤炭产量的增长全部来自于小煤矿，10-13 年产量复合增长率为18.2%。 公司原煤销量占比大幅上升影响煤炭业务毛利率。禹州矿区收购矿井难选洗瘦煤、焦煤占比较高，可用于选洗的瘦煤产量占比仅占禹州收购产能的20%。新密矿井多为无烟煤，但平均服务年限仅有7.7 年，公司在该矿区新建洗煤厂的可能性不大。按照庇山煤矿吨原煤净利45 元的水平计算，收购矿井达产后可为公司贡献净利润2 亿元，11 年收购矿井贡献净利0.54 亿元，对应贡献EPS0.03 元。 60 万千瓦超临界机组投产有待时日，11 年电解铝业务亏损进一步放大。11 年6 月份工业用电价格再次上调，电解铝业务盈利状况进一步恶化。公司预计今年底自建60 万千瓦发电机组投产发电，我们认为这一时点将有所推后。与原有发电机组相比，新机组发电成本要低6.2 分，降低吨铝成本920 元，预计12 年电解铝毛利将由负转正。 给予公司“谨慎增持”评级。预计11 年、12 年EPS 分别为0.94、1.26 元，公司风险点主要在于电价对电解铝业务形成成本压力。(国泰君安证券) 本文可能影响到的板块个股 |
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