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水晶光电：蓝宝石业务稳步推进 维持公司增持评级。考虑增发摊薄，我们预计公司12-13 年EPS 为1.02，1.42，2.12 元，目前价格对应11-13年PE 为34.5X，24.8X 和16.6X，参考目前行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为12 年30 倍PE，对应6 个月目标价42.6 元，维持增持评级。 2011 三季报符合预期。报告期内实现营业收入3.19 亿元，同比增长38.13%，归属上市公司股东的净利润9673万元，同比增长41.69%，基本EPS 为0.84 元，基本符合预期。 3 季度收入持续增长，盈利能力稳定。公司2011 年3 季度实现营业收入1.28 亿元，同比增长39.0%，环比增长26.6%；毛利率48.6%，相比2 季度毛利率48.4%，上升0.2 个百分点，相比2010 年3 季度毛利率43.6%上升5.0 个百分点。公司第3 季度三项费用合计1384 万元，同比增长36.3%，环比上升15.9%。 iPhone 4S 导入800 万像素镜头，提升产品价值。苹果推出的iPhone4S 手机搭载800 万像素级镜头模组，采用的红外截止滤光片产品基于蓝玻璃镀膜工艺制造，产品单价相比原有产品提升数倍。我们认为随着iPhone4S的示范效应，800 万像素将逐渐成为三星、诺基亚、HTC 等高端产品的主流配置。蓝玻璃红外截止滤光片市场需求将会呈现快速增长趋势，成为公司红外截止滤光片产品持续的增长动力。 蓝宝石业务稳步推进，PSS 图形衬底出货在即。目前公司已到位月产10 万片蓝宝石衬底产能，产能利用率处在稳步提升当中。目前市场蓝宝石价格低至10-13 美元/片，基本进入稳定状况，继续下跌空间有限。公司PSS图形化衬底产品即将量产，利润率相对较好。(申银万国证券研究所) |
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