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歌尔声学：仍处快速增长通道中 11 年公司实现营收40.77 亿元，同比增长54.16%。实现营业利润6.35 亿元，同比增长85.22%。实现净利润5.28 亿元，同比增长91.00%，对应的EPS 为0.70 元。综合毛利率同比上升2.8pt 至28.1%。 募投项目逐步达产、新品销量增长迅速，季度营收持续创新高。4 季度营收13.2 亿元，同比增65.6%，环比增2.8%；实现净利润1.8 亿元，同比增111.9%，环比增4.0 %；毛利率同比上升0.7pt 至28.0%。 电声器件营收同比增长 42.7%至28.9 亿元，高附加值产品销量增加，毛利率同比上升2.35pt 至29.75%；电子配件营收同比增长99.7%至11.1 亿元，3D 眼镜规模优势提升，毛利率同比上升7.80pt 至25.24%。 公司已全面进入智能手机、智能平板电脑、智能电视等新型消费电子产品供应链，主要客户均为行业内国际领导厂商，11 年前5 大客户同比上升5.3pt 至67.3%，订单进一步向优质客户集中，产品持续向高端迈进。公司业务领域从电声拓展至 MEMS、短距离无线通信、DSP、主动式3D、体感式智能交互等，行业成长空间进一步打开。 公司定向增发已获批准，拟融资23 亿，投向扬声器模组、MEMS 麦克风、高保真立体声音频产品、主动式3D眼镜、智能数字机顶盒以及家用电子游戏机配件等产品。 我们预计公司仍处于快速增长通道中。募投资金到位将有助于公司业务更快成长。公司预计 2012 年1 季度净利润将同比增长90%-110%。 预计公司 2012-2014 年销售收入分别为65.36 亿元、97.70 亿元、133.41 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为9.12 亿元、14.27 亿元、20.08 亿元；对应EPS 分别为1.21 元、1.90 元、2.67 元。(国泰君安证券) |
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