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　　泸州老窖:高端白酒增幅显著,坚定改革促长期发展

　　泸州老窖上半年净利同增15.51%。

　　泸州老窖(000568)30日晚间发布半年报,报告显示,公司2016年上半年实现营业收入42.70亿元,同比增长15.51%,归属于上市公司股东的净利润11.12亿元,同比增长8.9%。

　　高端产品增幅显著 全年计划完成过半。

　　公司上半年高档酒类营收达到17.04亿元,同比大幅增长194.65%;中档酒类实现营收12.05亿元,同增17.80%;低档酒类营收12.28亿元,同降36.47% 。利润增速较低主要因为此前华西证券投资收益基数高导致。高端白酒回暖直接带动了公司高端产品国窖1573量价双增,半年报也验证了此前泸州市商务局公布的1573增151%、特曲增69%的销售数据。从期间费率来看,公司销售费用同比增49.22%,主要是公司上半年增加了广告投放力度所致。目前,公司收入已经完成全年计划的53.26%,利润完成全年计划的63.75%。下半年高端白酒提价基础仍然良好,白酒复苏将向中端白酒传递,公司完成全年计划难度不大。

　　大幅清理低端产品 长期有利提升公司品牌价值。

　　公司上半年积极清理低端品类,大幅缩减低端产品条码,这也造成了上半年公司低端产品收入下降。对低端产品的清理虽然在短时间内对公司业绩形成一定的压力,但从中长期看,有利于公司理顺产品线,提升公司品牌价值。在库存出清之后,预计明年年初低端产品大幅下滑的状态将有所改善。

　　投资策略。

　　公司坚定的改革已见成效,内部组织构架、重建渠道体系以及对经销商的激励机制目前均已大致理顺。泸州老窖主打国窖、特曲、窖龄三大品牌线,成立专营公司直接面对终端,重点补足渠道薄弱点,营销队伍扩充明显,公司在设立专营公司后对渠道的掌控将大幅提升。今年年中,公司宣布将全面停止国窖1573的发货,意图筹划涨价方案,目前成都市场已经率先出台提价方案,也将带动其他地区上调价格。8月30日,五粮液宣布将出厂价上调到739元,为国窖1573提价打开了一定的空间,替代效应也对1573的量增起到一定的间接推动作用。目前泸州老窖渠道压货正在逐步出清,公司调价方案有望借助中秋旺季顺利实施,在高端白酒市场复苏强劲的大环境下,公司高端产品有望保持量价齐升状态,中端产品也将受益于复苏传导效应,下半年业绩仍可期待。

　　风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险。(开源证券)