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　　公司发布第二期限制性股票激励计划(草案),业绩考核目标为,以2017年扣非净利润为基数,2018-2020年三年增长率分别不低于18%、135%、200%。折算成扣非净利润大致在3.6、7.17、9.15亿元,同比增速为18%、99%、28%,三年业绩高增速确立。此外,公布近期频繁公布新项目投产计划,包括硫酸、氯碱、氢氟酸、磷酸铁等。在这些项目投产公告中,公司反复强调“循环”体系建设,4个项目总投资额13.78亿元,预期总营收、净利润将分别达到35.32、6.14亿元。我们认为2018年将是公司的耕耘布局期,2019年将开始迎来收获期。为了更好地理解公司的整体布局思路以及未来的发展空间,我们在此篇报告详细论述公司的循环产业链的构建,以及为什么我们坚定认为公司是电解液行业龙头企业,更是未来的锂电航母企业。

　　公司电解液业务发展已十年有余,从最初的精细化工领域开拓者,到现如今的全球电解液龙头,公司的每一步布局都有背后长远的战略意义。从最初的聚焦产品开拓大客户,到向上布局关键原材料构建高品质、低成本优势,再到如今的横纵双向深入布局,每一步都考虑长远并充分构建自身优势的高壁垒。

　　对于电解液产品来说,优异的配方、强工艺控制水平以及成本控制水平是核心竞争力体现。公司核心竞争力已非常清晰,品质上拥有十七年精细化工生产经验积累,多年来投入大额研发费用并募投开发新型锂盐与添加剂,与CATL、LG、中央哨子等企业的合作表明产品品质得到认可。成本方面,多个项目的建设投资成本均大幅低于行业平均水平,通过全产业链以及循环布局降低电解液原料成本,同时多地建电解液厂降低运输成本。根据我们测算,通过硫酸以及氢氟酸环节的布局有望将公司六氟磷酸锂的的生产成本再降低7000元左右,经济性非常明显。

　　在电解液业务高壁垒打造完成后,我们判断以碳酸锂为核心的正极材料产业将是公司的下一个战场。目前公司已通过与容汇锂业、云锂股份合作,以及直接购卖锂原矿布局碳酸锂环节。且通过收购艾德纳米、自建磷酸铁项目布局正极材料磷酸铁锂产业链,并准备在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线。目前来看,以碳酸锂为核心的磷酸铁锂产业链布局已近完善,今年开始有望贡献业绩。

　　公司不仅具备优秀的工艺积水平台、强成本控制力、深厚的研发实力,还具备长远战略眼光,不断推进大客户策略。我们认为公司已具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力,未来将成为全球锂电材料航母企业。投资建议。公司作为电解液全球龙头企业,销量增长有望超过行业平均增速,且随着产业链布局逐渐完善,盈利能力也将得到保障。正极材料将是下一阶段发展重点,预计该业务将从今年开始贡献业绩。考虑2018年公司对容汇锂业的股权处置及会计准则调整,我们预计公司2017-2019年分别实现净利润3.01、7.7和8.24亿元,当前股价对应三年PE分别为51、20、18倍,“买入”评级。