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　　前三季度业绩增长13%。2018年Q1-Q3,公司营业收入为19.91亿元,同比增长1.3%,归母净利润为3.16亿元,同比增长13.5%,扣非归母净利润为2.94亿元,同比增长9.7%。2018Q3三季度,公司营业收入为7.35亿元,同比减少1.3%,归母净利润为1.12亿元,同比16.6%,归母净利润为1.04亿元,同比增长15.1%。公司预计,2018年全年归母净利润为4.19亿元-5.45亿元,同比增长0%-30%。

　　可以关注的点。(1)虽然石基在国内高星级酒店领域的市占率已经很高,但公司在国内酒店的客户数量仍在不断增长,一方面是国内酒店的集团化和连品牌连锁化趋势逐步明显;另一方面,我们看到2018年航信华仪与杭州西软的产品进行整合,在引导高端客户向西软系统升级的同时,未来航信华仪的重点转移至中端市场。(2)货币现金充足。2018Q3公司货币资金超过51亿元,这是石基未来布局战略性业务的重要保障。而且,我们已经看到石基在不断进行海外的扩张。(3)支付平台有望继续放量。2018年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约497亿人民币,比上年同期增长近两倍。我们认为,支付平台业务有望在三季度继续保持快速增长。

　　海外拓展不断加快。石基的全球化布局稳步推进。(1)围绕高星级酒店的个性化需求,公司一方面加大云化产品的自主研发,加快产品的地带速度;另一方面,公司通过收购的方式不断补齐相关功能模块。我们已经看到公司收购移动端云PMS厂商StayNtouch。另外公司收购Concept Software Systems,Concept为豪华酒店提供高尔夫、水疗及休闲活动管理系统,行业地位领先。(2)公司不断在海外设立分子公司来加大对当地客户的服务。近期,公司为扩展美洲地区酒店业务,在美国地区增加PMS/POS支持和咨询服务。目前石基已覆盖在亚洲、欧洲和美洲等地区。

　　云产品布局更加丰富。我们认为,石基在酒店领域云产品的丰富度已经处于行业领先水平。(1)石基的云产品不只覆盖基础核心的模块,包括PMS、POS、CRS、HRMS、AC、PICC等;针对豪华型酒店需求,石基还不断增加新的特定的云功能模块,比如石基对Concept的收购,就是典型为高端酒店量身定制的产品。(2)针对不同类型和档次的酒店,石基积极布局适合其需要的云产品。包括杭州西软的XMS、欧洲子公司Hetras的云PMS以及针对高星级酒店的云PMS产品等。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,石基的平台化、云化和全球化进程正在快速顺利推进。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为5.16亿元/6.31亿元/7.92亿元,EPS分别为0.48元/0.59元/0.74元,目前股价对应的PE分别为60倍、49倍、39倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。酒店业务拓展低于预期的风险,海外业务开展进度低于预期的风险。