阳光电源：电站集成带动业绩高增长，能源互联网加速布局

　　公司2015年业绩同比增长56.04%，符合预期：公司发布2015年业绩快报，报告期内年公司实现营业收入46.48亿元，同比增长51.79%；实现归属母公司净利润4.42亿元，同比增长56.04%。对应EPS为0.67元。净利率9.51%，较2014年提升了0.26个百分点。其中，4季度实现营业收入21.23亿元，同比增长27.78%，环比增长186.22%；实现归属母公司净利润1.81亿元，同比增长13.59%，环比增长90.71%。4季度EPS为0.27元。净利率为8.52%，同比、环比分别下滑1.07、4.27个百分点。此前，公司在2015年业绩预告中预计全年盈利区间为4.25亿元~4.82亿元，同比增长50%~70%，此次快报业绩符合预期。

　　光伏BT业务进入收获期，2016年光伏BT和运营将是主要增长点：预计公司2015年电站确认规模超300MW，较2014年160MW同比增长了87.5%以上，贡献利润超2.4亿元，带动公司业绩大幅提升。目前公司路条项目较多，估测公司2016年光伏BT业务有望做到500MW。另外，光伏电站运营领域，预计2015年底或者2016年初投入运营电站200MW左右，2016年开始贡献利润,成为新的增长点。

　　全年光伏装机15GW，逆变器龙头出货量高增长：2015年国内光伏市场爆发式增长，全年装机15GW，同比增长近50%。公司作为逆变器龙头受益，全年出货7GW以上，同比增长80%以上，市占率超35%；海外出货800MW以上，较2014年的426MW大幅增长。预计逆变器实现收入15亿元~20亿元，毛利率保持在30%左右，贡献净利润1.35亿元~1.80亿元。

　　储能业务提前布局，静候产业爆发：公司于2014年投资2亿元，与三星SDI合资布局磷酸铁锂电池及储能能源生产。设计产能500MWh，将于2016年上半年投产，预计年贡献收入超6亿元。随着《能源互联网指导意见》发布，储能市场将迎来发展春天，公司储能业务有望放量增长。

　　增发方案获批，员工持股计划买入均价为19.36元：公司非公开发行方案已经获批，将增发1.2亿股，募集33亿元，用于220MW电站、5GW光伏逆变器、新能源汽车电控等项目。公司2015年9月完成员工持股计划股票购买，平均买入价格为19.36元。

　　投资建议：预计公司2016-2017年的EPS分别为1.01元、1.30元，业绩增速达51%、29%，对应PE分别为18倍和14倍。考虑到公司光伏逆变器龙头地位、光伏BT和运营进入收获期、储能业务的布局，维持公司“买入”的投资评级，目标价30元，对应于2016年30倍PE。

　　中泰证券 曾朵红,沈成