醋化股份公司半年报:防腐剂龙头,行业景气度有望逐步上行

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威,张瑞 日期：2015-08-18

　　上半年实现净利润6573万元,同比增长23.49%。报告期内公司实现营业收入6.81亿元,同比下降5.39%;实现归属于上市公司股东的净利润6573万元,同比增长23.49%;实现扣非净利润5760万元,同比增长13.40%;每股指标方面,上半年实现EPS0.64元,经营活动产生的现金流量净额为1.02元,归属于上市公司股东的净资产10.24元;每10股转增10股。

　　利润的增长主要来源于颜料中间体。公司主营产品包括食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜料中间体;报告期内食品饲料添加剂、医药农药中间体价格与盈利相对稳定,公司净利润的增长主要源于颜料中间体价格的上涨。

　　山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望逐步上行。山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯都是醋酸的衍生品,2013年受安全生产和环保因素的影响,乙酰乙酸甲(乙)酯价格上涨,盈利明显提升,2014年较2013年毛利率提升10-20个百分点,价格上涨经过2年的平稳期后,山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望再度上行。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为1.40、1.72、1.98元,给予公司16年40倍PE,对于公司目标价68.8元,维持“增持”评级。

　　风险提示:募投项目建设不及预期的风险。

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