赢合科技中报点评:动力锂电业务高速成长,下半年增长有望再提速

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-08-20

　　事件描述：赢合科技发布2015年中报:1-6月实现营业收入1.59亿元,同比增长45%;实现归属于母公司净利润0.3亿元,同比增长14.54%;基本每股收益0.49元/股。此外,拟每10股转增5股。

　　事件评论

　　动力锂电设备成为核心增长极,产能释放全年业绩高增长可期。上半年实现收入1.59亿元,同比增长45%,增速一定程度受累搬迁影响。其中,动力锂电设备业务高速增长,占比已超过50%。随着惠州、江西工厂的陆续投产,下半年收入高增长可期。叠加近期国轩大单,目前在手订单超过2.4亿元,预计全年营收增速可达70%。

　　毛利率同比下降明显,下半年有望逐步恢复。毛利率同比下降8.29个百分点,主要系新增产能释放前制造人员成本、搬迁成本增加以及产品结构调整所致。随着下半年新厂房逐步投产,盈利能力有望伴随产能释放稳步提升,预计未来毛利率将恢复到前期平均水平。

　　设备研发投入不断加大,大客户占比持续提升。1-6月研发投入1,015万元,同比增长51%,成功研发高速动力方形卷绕机、高速圆柱卷绕一体机、高速制片机和激光极耳成型机等产品,产品线不断延伸。此外,前五大客户中新增合肥国轩、深圳沃特玛等锂电池龙头企业,两者收入合计占比已超50%。

　　看好公司未来三年发展前景,逻辑如下:

　　下游持续高景气:受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破,动力锂电行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发:预计15年动力锂电设备投入将达到100亿元以上,未来3年复合增速有望达到100%。

　　提供整体解决方案:布局“工业4.0”,打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　外延发展持续推进:将在产业链上下游寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为0.7、1.2亿,EPS分别约为0.94、1.50元/股,对应PE分别为81、51倍,维持“推荐”。

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