新奥股份:业绩符合预期,转型清洁能源工程服务

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：肖洁 日期：2015-08-20

　　业绩符合预期,维持增持评级,维持目标价21.77元。2015年上半年实现收入26.66亿元(-10.6%);净利润2.66亿元(-45.5%),扣非净利润1.99亿元,非经常性损益主要来自新地能源并表。我们维持2015-2017年EPS为0.90、1.19和1.39元,当前股价对应2015-2017年PE仅为16/12/10倍,安全边际较高。

　　转型清洁能源工程服务商,新地能源利润贡献有望超过原有资产。

　　大股东注入的清洁能源工程服务公司5月并表,上半年贡献收入5.99亿,净利润1.14亿元,其中5-6月约0.37亿元。我们认为新地能源作为承接大股东新奥集团新型煤化工技术产业化的工程主体,技术储备充分、转化能力强;近三年焦炉尾气制LNG订单充足,集团舟山项目收入确定性高,我们预计新地能源下半年业绩贡献将远超上半年,全年有望超过原有资产。同时公司加速布局天然气上游,海外气是重要补充,舟山接气站项目符合中长期规划,有注入预期。

　　煤炭和甲醇周期底部,未来有望企稳反弹。煤炭价格低迷,2015年煤炭收入减少37%,新能矿业煤炭净利仅0.69亿元(2014年4.46亿元);甲醇受油价下行影响,新能能源(甲醇)净利1.27亿元(2014年3.79亿元)。我们预计2015下半年煤炭和甲醇盈利和上半年持平,即全年4个亿左右;煤炭和甲醇处于周期底部,未来几年价格有望企稳反弹,公司600万吨煤炭,73.8万吨甲醇权益产能,弹性巨大。

　　风险提示:煤炭、甲醇暴跌,新地能源业绩和LNG布局不及预期

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