益佰制药:积极转型服务,构建肿瘤生态圈

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-04-12

　　事件描述：4月9-10日,中国医学促进会肿瘤医疗技术研究院成立暨益佰安徽医生集团成立大会高峰论坛在安徽举行。

　　事件评论

　　深耕肿瘤领域,积极转型医疗服务:公司深耕肿瘤领域二十余年,广泛覆盖全国医院终端,拥有丰富的医生资源。2015年初公司新管理团队就任后,制定“拥抱互联网,聚焦大肿瘤”的经营战略,公司通过辅助支持、成立产业基金和投资公司、医院并购等方式陆续落地大肿瘤战略,在本次的医生集团大会中,公司又提出建立以医生集团为核心的肿瘤治疗生态圈,搭建包括肿瘤医院和肿瘤医生的全国连锁平台,公司转型服务态度坚决。

　　医生集团握紧医生资源,轻重结合搭建肿瘤医院:医生是医疗的核心,在医生集团的组建中,公司致力于把零散的医生资源整合起来,提供更优质、系统的医疗服务,通过搭建三级结构,以及较为完善的股权进入和退出机制吸引优质医生资源。公司采用与公立医院伴行、轻重结合的方式进行肿瘤医院和中心的扩张,包括①建立拥有独立牌照的肿瘤医院,②与肿瘤科室共建肿瘤中心,③挂靠在医生集团下面的医院托管模式三种,其中建立独立的肿瘤医院是公司的重心。2016年计划有50个资产投入,包括20个有独立牌照的肿瘤医院,以及30个肿瘤合作医院。

　　政策东风已至,利好肿瘤医疗服务:当前政策环境有利于公司肿瘤医疗服务的发展:①多点执业将逐步放开;②分级诊疗优先肿瘤,利好地县级肿瘤医疗服务;③政策鼓励社会办医,民营医院医保门槛降低。

　　业绩低点已过,有望触底反弹:2015年前三季度,公司归属于上市公司股东的净利润同比下降47%,公司预告2015年全年净利润同比减少55%-65%。公司净利润大幅下降主要系主导品种艾迪增速放缓、销售费用大幅提高和产品成本上升所致。预计2016年在产品增速恢复及费用调整的推动下,公司业绩有望回暖。

　　维持“买入”评级:公司积极转型肿瘤医疗服务,布局日趋完善;新管理团队团结高效,未来发展值得看好。预计2015-2017年EPS分别为0.29元、0.60元、0.70元,维持“买入”评级。

　　风险提示:医生集团推广不达预期;外延并购不达预期。

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