上海医药:龙头联合,强者恒强

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-05-13

　　产品引进统一谈判,将降低公司商业的采购成本:通过建立“战略品种、代理品种的采购平台”,在为各成员企业引进代理品种与战略品种时,利用规模优势进行统一谈判增强议价能力,降低公司商业业务的采购成本。

　　商业网络互联互通,有利于降低公司自有工业产品的推广成本:通过建立“自有工业产品的共享平台”,利用六大合作方在各自区域的渠道优势,相互支持各自自有工业产品的销售工作,有利于降低各企业产品的准入门槛,提升公司自有产品进入其他区域的便利性,从而降低产品的推广成本与运营成本。

　　集中采购原辅料,降低生产成本:通过建立“原辅材料采购的整合/信息平台”,提高采购原材料与辅料的议价能力,从而降低公司的生产成本,并降低原材料价格波动对公司的影响。

　　商业龙头强强联合,有利于公司市场份额的提升:“两票制”逐步推广以来,终端渠道优势更大的商业企业将更有可能拿到“第一票”,公司通过与广州白云山、哈药股份、南京医药、天津医药、重庆医药五家商业巨头合作,终端渠道优势将进一步得到加强,公司的市场份额将进一步提升。

　　维持“买入”评级:公司的渠道优势通过此次合作将进一步加强,分销业务将依靠强大的渠道优势获取更多的市场份额,零售业务后续空间广阔,工业增长极具潜力,是被明显低估的医药工商业龙头企业。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.22元、1.40元、1.61元,对应PE分别为16x、14x、12x,维持“买入”评级。风险提示:合作不达预期、招标降价等风险。