公司发展地产业务，与地方政府不谋而合，必将得到地方政府支持。(1)发展地产，地方政府不仅可以获得土地出让金，而且地产开发有助于吸引资金流入黄山，将带动投资、税收、就业等领域的增长；(2)地产开发有助于提升城市的品味；(3)因此，公司发展地产业务，必将得到地方政府大力支持；(4)地产业务未来将成为重要的利润增长点。

　　西海大峡谷地轨缆车若建成，将再造半个黄山。(1)西海大峡谷25 平方公里，是目前景区的一半，地轨缆车建成后，可游览性大幅提升，类同与再造半个黄山；(2)东大门开发亦是未来的必然。黄山景区发展空间仍很大。

　　维持09-11EPS0.42、0.62、0.71 元的预测。其中，10、11 年地产分别贡献0.06 元、0.14 元；此外，11 年亦考虑玉屏皇冠假日酒店开业带来的业绩影响。

　　维持强烈推荐，上调目标价至27 元。目前公司相对估值处于历史低位，鉴于其巨大的成长空间，以及历史上的估值情况，我们给予旅游业务10PE 45 倍、地产业务25 倍，上调目标价至27 元。后续可能成为催化剂的有：世博会、黄山有望获批《国家现代旅游服务业综合改革试点城市》、皖江城市带概念等。(林周勇，苏平 招商证券)