博瑞传播：2015年半年报业绩点评：深蹲蓄力，底部反转时点临近

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　　结论：维持“增持”评级， 下调目标价为 21.5 元。中报业绩基本符合市场预期， 公司上半年继续加大游戏研发投入力度， 深蹲蓄力、丰收在望。 由于部分重量级游戏发布时间推迟至 2016 年， 导致营利窗口期延后， 下调公司 2015 年 EPS 预测 0.50 元至 0.32 元， 预计公司 2015/2016 年 EPS 分别为 0.32/0.79 元。 结合目前市场估值水平，根据相对估值法下调公司目标价为 21.5 元，对应 2015/2016 年 67/27倍 PE。

　　传统板块继续下滑，已逐渐将舞台中心让给新媒体。 上半年公司传统板块普遍维持 30%左右的下滑速度，贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长，传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。

　　厚积薄发，三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。 公司 2014 年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线， 有望持续点燃市场视线，吹响底部反转的号角。

　　风险提示：政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定

　　国泰君安 陈筱,吴春旸