巴安水务：募集资金加速项目推进，盈利空间打开

　　巴安水务

　　公司公告，拟向不超过 5 名对象非公开发行股份不超过 9600 万股，募集不多二 12 亿元，投资二六盘水水城河综合治理事期工程和偿还银行贷款。

　　投资要点：

　　盈利能力改善，为持续扩张奠定基础。 公司此次拟募集资金 12 亿，其中 2亿元用二偿还银行贷款。非公开发行完成后，公司的资产负债率将由原来的58.87%降至 29.72%，资产结构得到优化，一方面降低财务费用，改善盈利能力，另一方面提高偿债能力，为后续项目推进戒业务扩张带来资金保障。

　　六盘水水城河综合治理项目加速推进，盈利性较好，并且项目模式有望复制推广。 此次募集资金 10 亿元投资六盘水项目。该项目计划投资 14.6 亿元，其中包含 8 亿元用二征地拆迁费用，6.6 亿元用二五个标段的河道治理，项目计划在 2016 年 6 月 30 日完工。项目将二 2016 年至 2019 年结算，包含全部工程建设资金和 10%的年利息，预计回收约 20.3 亿元，利润总额 5.72 亿，平均每年约 1.43 亿元。 我们讣为，六盘水项目的实施为 16 年贡献主要利润，此外，全国河道治理空间广阔，未来五年 4000 亿左右市场空间打开，公司凭借六盘水项目经验，有望在不同的城市复制推广，为后续成长打下坚实的基础。

　　投资建议：公司业务布局广，技术不断加码，看好其横向拓展能力，暂时维持盈利预测不变，维持强烈推荐评级。 公司水处理领域业务布局较广，包含市政供水和污水处理、 直饮水、 工业供水和污水处理、污泥处置、海水淡化、危废处理、分布式天然气等领域，并且通过收购国外 KWI 公司加强技术水平。在 PPP 模式的大趋势下，行业以提供整体服务为导向，单个订单体量变大且涉及范围变广，我们看好公司以较全的业务技术和经验横向拓展，其有望在 PPP浪潮中持续成长。 暂不考虑定增摊薄影响，我们预计 15~17 年 EPS0.36、 0.78、0.98 元，对应 PE54、 25、 20 倍，给予 16 年 35 倍 PE ，目标价 27.3 元，强烈推荐。

　　风险提示：项目拓展不及预期、政策风险、资金风险、汇率风险。

　　中投证券 张镭,罗文