隆基股份：非公开增发扩充产能，单晶龙头爆发在即

　　隆基股份

　　事件描述

　　隆基股份发布公告，公司拟非公开增发股票不超过 2.39 亿股，募集资金不超过 29.8 亿元，用于泰州乐叶 2GW 电池组件项目建设及补充流动资金。

　　事件评论

　　非公开增发募资 29.8 亿元，加快推进产能建设。今年以来，公司以收购乐叶光伏为契机，加速推进综合性单晶供应商战略。受益于公司不断的成本下降及大力推广，单晶市场认可度不断上升，公司连续斩获百 MW 级订单，截止目前订单规模已超 1.5GW，但受制于公司产能规模较小，今年组件销售并未完全放量。公司本次推出非公开增发方案，投资建设泰州 2GW 电池组件产线建设，并补充流动资金，短期将缓解公司产能不足，进一步促进公司拓展单晶市场。根据公司方案，本次增发价格不低于 12.46 元/股，发行股数不超过 2.39 亿股，募集资金不超过 29.8 亿元，其中 19 亿元用于泰州2GW 单晶 PERC 电池项目，建设期 1.5 年；5 亿元用于 2GW 组件项目，建设期 1 年；5.8 亿元用于补充流动资金，增发锁定期一年。

　　产能规模稳步扩张，龙头地位确立，快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业，公司在进一步稳步硅片龙头地位的同时，推动产业链下游，向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约 4.5GW，电池产能约 400MW，组件产能约 1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订单晶产能投资协议，我们预计 2016 年底公司硅片产能超 6GW，电池、组件产能分别超 2GW、 4.5GW，彻底确定国内综合性单晶龙头地位，2017 年仍将维持快速扩张，贡献利润持续增长。

　　高效化路径明确，单晶优势显现，未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择。此外，分布式是光伏发展的未来，同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展，由于东部土地等成本相对较高，高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因，单晶相比多晶具有天然的高转换率优势，且伴随 PERC 等技术进入，高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶，市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司利润持续维持高增长趋势。

　　维持买入评级。预计 2015、2016 年 EPS 分别为 0.27、0.44 元，对应 PE为 52、33 倍，维持买入评级。

　　风险提示：单晶推进进度低预期。

　　长江证券 邬博华,张垚,马军