青岛金王:收购安徽弘方,渠道运营整合坚定执行

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-05-06

　　事件描述

　　公司发布公告:全资子公司青岛金王产业链管理公司将以增资和股权受让方式,合计支付对价1.38亿元人民币取得化妆品品牌营销渠道运营商安徽弘方60%的股权。

　　事件评论

　　线下渠道运营商整合战略坚定执行,收购再落地,进军安徽市场。产业链管理公司将以增资和股权受让方式取得安徽弘方60%股权,此次公司成功延拓安徽市场,是继收购云南、山东、四川、浙江等四省份化妆品线下渠道运营之后进一步深耕线下渠道的连续举措,是公司坚定推进全国线下优势渠道资源整合,打造多元线下渠道和线上渠道的全渠道布局的战略执行兑现。安徽弘方1)运营渠道同过往四家收购标的类似,主要以购物中心、百货、CS、KA 渠道为主;2)运营资源强大,一线销售管理人员300多人,各类渠道直营及合作销售网点约2000多家,在各网点配合从事安徽弘方运营品牌的销售人员约8000余名;3)代理品牌和产品丰富,主要代理佰草集、丸美、美素、欧诗漫、阿道夫、珀薇、艾露德玛等知名品牌护肤、彩妆、香水等产品。此次收购价格合计1.38亿元,安徽弘方承诺 2016年度(指2016年5月1日至2016年12月31日)、2017年度、2018年度营业收入不低于1.12亿元、2.8亿元和3.6亿元,净利润在2016指定年度、 2017年度、2018年度不低于为875万元、1950万元、2535万元,2018年相对于2017年增速为30%,承诺2016年5月1日至2017年4月30日净利润不低于1500万元,对应收购价格PE 为15倍,估值较为合理。

　　化妆品渠道+品牌整合战略扎实推进,产业投资基金助力“颜值经济”加快布局,维持“买入”评级。公司在完成化妆品生产、护肤品牌、彩妆品牌、线上线下品牌运营渠道等化妆品全产业链布局基础上,确立以产业链子公司为中心,以线下与线上渠道整合布局+品牌资源对接作为战略核心,以清晰的思路和强执行力推进化妆品产业链布局。在此基础上,公司拟延拓“颜值经济圈”业务,以蓝海产业投资基金为中心,借力专业资本加快外延布局。我们认为公司是借力资本,深耕颜值产业链,实现主业华丽转型的典范,考虑本次收购对业绩的增厚以及非公开发行对股本摊薄,我们预计公司2016-2017年EPS 为0.46和0.58元/股,对应PE 为54和43倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:非公开发行进度低于预期;并购标的整合进度较慢。