上海莱士：事件点评：采浆站获批兑现内生增长逻辑

　　上海莱士

　　事件：

　　2015 年 9 月 24 日，公司公告收到湖北省卫计委批复，“ 同意上海莱士设置保康莱士单采血浆站，采浆范围为保康县(城关镇除外)”。

　　主要观点：

　　1． 采浆站获批内生增长逻辑兑现

　　此次保康浆站获批是公司首次在湖北省的获得采浆许可，显示了公司在浆站建设方面较好的开拓能力以及各地政府对于公司实力、品牌的认可。

　　作为目前国内血液制品行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的血液制品龙头企业，上海莱士通过加强浆站布局和外延并购，迅速成为国内浆站(29 家、含 4 家在建)、采浆量(900 吨左右)和血液制品产能首屈一指的公司。

　　我们之前预计： 今明两年内新浆站获批几率较大。 此次保康采浆站获批，充分印证了此观点。 公司在新设浆站布局及原有浆站提升采浆量方面具有巨大的增长潜力，仍然值得期待。

　　2、 公司外延成长值得期待

　　未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略，已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力 1500 吨以上)。随着对于邦和药业及同路生物的现有资源进一步整合，公司在并购整合方面的经验进一步提升，我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得较好的成绩。

　　3、 前两大股东增持过半彰显信心

　　今年 7 月初在市场大跌的背景下，公司前两大股东分别表示要以不超过 20 亿元增持公司股票， 目前增持计划已经完成过半， 彰显了控股股东科瑞天诚和莱士中国对于全体股东负责任的态度以及对于公司持续健康发展的信心。

　　4、风险提示： 血液制品安全风险、资产整合进度不达预期风险、二级市场系统性风险、政策性风险。

　　结论：

　　上海莱士是国内血液制品龙头企业， 具有非常强的整合能力， 公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升 70%以上， 公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有非常高的投资价值。 我们预计公司 2015 年-2017 年的归属于上市公司股东净利润分别为13.5亿元 (含投资收益)、14.3亿元和 18.3亿元，每股收益分别为0.49/0.52/0.66元，对应 PE分别为 86/82/64X。维持“强烈推荐”评级。

　　东兴证券 杨若木,刘阳