孚日光伏首期30MW 将于今年年底将进行生产调试

　　孚日光伏主要是从事CIGSSe 薄膜电池生产，公司全资控股。首期建设规模60MW，第一条生产线规模30MW，主体工程已于4月底竣工，预计与09 年年底进行试生产，目前设备正在运输途中。公司技术合作方Johannna 现已投产的30MWCIGSSe 生产线产品转换率为9.6％，因此公司即将投产的生产线其转换率应该不低于9％，目前单晶硅电池工业化生产转化率为15-16％，多晶硅电池为12-14％，而CIGSSe 薄膜电池实验室转换率高达19.9％，具备较大的提升空间，并可能在未来接近多晶硅电池的转换率，具备较强的竞争优势。目前公司的技术合作方Johanna 正在着力提高现有生产线产品的转换率。

　　埃伏光伏4 月份已实现盈利，2 期40MW 即将投产

　　埃伏光伏主要是晶体硅电池组装，公司从国内电池片生产厂商采购原料，进行组装，然后全部出口给德国的ALEO 公司，由于仅仅做组装，埃伏光伏的盈利能力不强，毛利率约为10％，税前利润率为5％。公司的主要设备均从瑞士和德国进口，产品已经通过德国的TUV、VDE（德国电气工程师协会）以及美国UL 认证。首期10MW 已于去年8 月8 日顺利投产，1-4 月份已实现4145万元的销售收入，达到去年全年水平，公司预计今年埃伏光伏有望实现收入5 亿元，产量25MW；10 年实现产量40MW，实现收入8 亿元。埃伏光伏未来还会注册自主品牌SUNVIM，在国内销售。

　　家纺业务未来着力拓展品牌和渠道

　　公司表示家纺业务未来不会有大的投资，重点提升知名度，运作品牌。家纺业务目前有“洁玉”和“孚日”两个品牌，洁玉主要走超市路线，定位中低端，洁玉品牌1-4 月份同比增长43％；孚日走百货或专卖店路线，定位较高。根据08 年年报公布，孚日家纺共开设专柜、专卖店122 家；洁玉品牌销售网点3000 多家。内销收入4.81 亿，其中毛巾系列收入3.43 亿，同比增长45.6％。09 年1-4 月份公司家纺业务同比增长10％左右，目前订单可以排到6 月份，但多是少量、短期订单。虽然目前棉价有所上涨，但公司已于前期储备了较多的棉花，目前储量可用到10 月份，情况较为乐观。今年争取孚日专卖店增加到200 家，重点提高单店销售，目标是70-80 万/年。超市网点今年准备突破1 万家，实现5 亿元的内销收入。

　　维持对公司增持评级，但风险意识应加强

　　我们依然维持对公司增持的评级，我们认为公司目前最大的风险来自其项目顺利量产的时间点不确定。公司的技术合作方Johanna从生产到量产调试期大约为1 年，我们暂时无法估计公司这个项目的调试期，虽然公司认为1 个季度即可。由于项目达产的时间点对公司股价影响较大，请投资者加大风险意识。我们预计公司未来三年的利润增速为15％、121.5％、54.7％，EPS 分别为0.15、0.33、0.52，其中10 年传统业务贡献EPS0.18 元，给予10 年传统业务20PE，新能源业务40PE，给予6 个月目标价10 元。

　　机构来源：中信建投